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宇通客车研究报告:国信证券-宇通客车-600066-2008年的战略品种-071218

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2007-12-18 11:26:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵雪桂,李君
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 176 KB 分享者: kak****df 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项
公司公告:公司拟收购宇通集团所持有的兰州宇通60%的股权;并拟将持有的郑州绿都置业50.93%的股权出售给宇通集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司公告:拟与宇通集团共同发起设立有限合伙企业“郑州云杉股权投资基金”,双方承诺出资共计5  亿元,其中,宇通股份出资3  亿元,占比60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除宇通股份和宇通集团作为有限合伙人外,“郑州云杉投资管理有限公司”担任普通合伙人,不具有基金所有权,但拥有收益分配权。利润分配原则是:年收益<10%时,普通合伙人不参与利润分配;年收益率〉10%时,超过部分由普通合伙人和有限合伙人按20%:80%的比例进行分配。
点评
1、收购兰州宇通
收购导致公司EPS  微幅上升。预计兰州宇通年度盈利较为平稳,在1500  万元左右,按60%权益计算将新增贡献EPS  0.02  元。
收购后上市公司成为客车业务的完全平台。一定程度上,将解决与集团的同业竞争,长期来看,上市公司客车业务将得到更大的拓展。
2、剥离房地产业务
在房地产业务即将收获前的剥离:相当于将未来盈利提前贴现。预计4Q07  起,公司房地产业务开始批量结算。
剥离前,预计2007-2009  年,公司房地产业务将分别贡献EPS  0.11、0.12、0.16  元。目前公司持有的郑州绿都置业权益净资产大致为9800  万元,我们假定,该部分资产经评估后出售给宇通集团的价格能达到3  亿元左右,并在2008  年完成,剥离处置的结果是:当年带来资产处置的非经常性损益,2008  年之后则不再贡献利润。
房地产业务剥离对业绩的影响有两种情景:
情景1:2007  年不确认房地产收益,递延至2008  年资产处置,则2008  年当年贡献非经常性损益  EPS  0.50  元,此情景下,我们将原2007-2009  年房地产  0.11、0.12、0.16  元的EPS  贡献调整为0、0.50、0  元。

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