房地产调控有利于降低房地产信贷市场的风险和银行业的长远健康
发展 近期严厉的房地产调控针对的是投机需求,这实际上是各家银行都一直努力希望鉴别和回避的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产调控短期内会使得房价进入调整,使其上涨的速度放缓,但在中国经济持续扩张、城市人口快速增长、国民收入水平快速提高的环境下,中国的房价因为宏观调控而出现大幅下跌、房地产市场陷入较长时期的低迷显然是难以置信的,我国的银行业也远不至于出现美国次级房贷那样的信贷危机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)调控有利于房地产业和银行业的长远健康发展。
银行业08 业绩高增长确定度大,房地产调控对银行08 业绩的实际负面影响很小 a) 房地产相关信贷增速预期将放缓,但银行受盈利压力驱动仍会充分利用资本金、把信贷投放于房地产以外的行业,总体信贷规模取决于整体经济的增长和管理层因此而设定的贷款额度,预期08 年信贷增速的放缓将较平滑,同比增速我们认为在14%~15%的可能性较大,最悲观的估计也不应低于13%;b) 信贷调控下银行贷款增长预期会略有放慢,但非生息资产的增长将加快,总体生息资产仍会维持较理想的增长;c) 低消耗资本金的非贷款类生息资产(主要是债券和同业拆出资金)收益率已较为理想且仍有继续上行的动力;即使利率不变,银行的净息差仍会持续扩大;d) 税改和拨备压力降低对08 年业绩继续超预期提供重要支持;e) 从历史上看,在宏观经济景气、信贷调控严厉的时期,银行业业绩增长良好,银行具有较强的平滑业绩的能力。
紧缩不改08 业绩繁荣和长期快速成长,当前估值水平安全,继续维持行业“谨慎推荐”评级以及华夏、深发展、兴业、招商银行的“推荐”投资评级 我们需要重申的是,房地产市场调控对银行整体信贷的影响实际上会小于许多人的预期,银行业08 业绩高增长的确定性较大;房地产价格大幅下滑的可能性较小,因此而传递到银行业的风险也比较小,房地产调控将有利于房地产市场风险的降低和银行业的长远健康发展。目前整体银行业平均08PE 只有22.6 倍,08PB 只有4.5 倍,与其他蓝筹板块相比其估值水平处于较低位置(仅高于钢铁业)。我们重点关注的深发展、华夏、兴业的08PE 均在20 倍以下,招行的08PE 不到23 倍,我们继续维持行业“谨慎推荐”的投资评级以及上述四家银行的“推荐”投资评级。