估值颇具吸引力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管我们将互太纺织07、08、09财年的盈利预测分别下调了19%、27%与21%,但其估值仍颇具吸引力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其目前股价只有6倍远期市盈率,我们认为继续下跌的风险很小。另外,对价值投资者来说,互太纺织的远期市净率达到1.2倍,08财年的净资产收益率20%也颇具竞争力。同时,我们的现金流折现模型得出的公允价值也超过了4港币。我们预计,得益于整合的加速,互太纺织在长期内将保持在高端针织品市场上的领先地位。基于10倍的公平远期市盈率 (较德永佳(0321.HK/港币7.60, 优于大市)有10%的折让),我们将互太纺织的目标价由6.16港币下调至4.20港币,但仍维持优于大市评级。
在不利的环境中平均售价上升2.9%。互太纺织公告,08财年 (截至08年3月31日)净利润同比下滑了4.5%至2.64亿港币,这主要是由于销售增长减速以及生产成本的大幅上升。美国经济的不确定性导致客户订单的推迟。由于原油价格的上涨,08财年上半年,人造纱线 (占全部原材料的30%)的采购成本同比上升了15%。再加上人工成本的上升,08财年上半年,毛利率由07财年上半年的22.7%缩窄到了19.0%。在不利的环境中,对互太纺织的印花产能的强劲需求使得08财年上半年的总体平均售价同比上升了2.9%。另外,互太纺织进一步加强了其在细分织品市场上的领先地位,08财年上半年,内衣织品的销售收入占到了总收入的41%,高于去年同期的 37%。
挑战带来机遇。订单推迟的情况表明客户倾向于减少每次的订货量,而留给纺织品公司的交货时间缩短。因此,有效的交货时间管理和以持续的资本支出来改善经营是最关键的问题。我们仍然认为互太纺织会成为赢家。由于其产品主要长期以来均面向中高端市场,因此互太纺织可以很好的应付小规模订单。另外,截至08财年上半年底,互太纺织持有5.83亿港币的净现金,因此,如果对交货时间的更高要求而需要额外的资本支出对互太纺织来说将不成问题。,