事件：一季度业绩预增公告
        公司公告称，预计2011  年1  季度实现净利润23.6718-25.2499  亿元，同比增长50-60%，对应每股EPS  为0.68-0.72  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的观点：
          深发展  1  季报明显超出我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们用非常乐观的经营假设，包括：（1）2011  年1  季度生息资产和贷款环比增长5%；（2）净息差1  季度环比上升6BP；（3）手续费净收入同比翻番，而即使债券收益率上升可能产生债券浮亏，其他非息收入仍有10%的同比增长；（4）业务及管理费同比仅增长15%；（5）信用成本率继续保持去年同期13BP  的超低水平（通常同业正常水平在40BP  以上），如此测算才能达到50.6%的1  季报同比增速。
          1  季度息差改善可能超预期。如果要达到超过上述增速的净利润增长水平，我们认为可能性集中在净息差的超预期之上。我们此前对深发展1  季度净息差的判断是环比增幅难以高于行业平均：该行因为缺乏稳定的同业负债，因此从1  季度货币市场利率的上升中受益有限；而存贷比压力大，存款成本会侵蚀净息差的升幅；同时因为过去低风险的盈利模式导致难以从当前信用风险溢价扩大的趋势中受益。但如果该行1  季度净息差超预期，我们认为可能的原因或许是：（1）公司在贸易融资和小企业业务上开始加风险杠杆。若控股股东的更迭带来业务经营思路的变化，在贸易融资和小企业贷款上加风险杠杆、经营风险客户的行为必然带来当期收益的提升。（2）负债拓展的努力取得超预期成果。另一个可能的原因是由于控股股东的财务支持，深发展的存款成本得到良好控制，而在同业业务上也可能获得了稳定的第三方存款等资金来源，这也可能带来净息差的超预期改善。
          深发展超预期的业绩验证了我们此前对  1  季度银行良好经营的预测。2  月10  日我们发布报告《净息差持续上升  银行1  季报或超预期》，表示近期一些指标的良好趋势反映了1  季度银行净息差可能有超预期的明显改善，因此1  季报会有非常出色的表现。
        若深发展1  季报的超预期主要来自于净息差的良好表现，则证明了我们的上述研究结论。我们仍然继续看好银行1  季报的表现，继续看好银行股并维持当前的“招行、浦发、南京”组合。