基本结论与投资逻辑
        公司主营智能卡，位居国内市场前列：产品包括通信智能卡、金融  IC  卡、城市通卡、移动广播电视有条件接收卡、加油卡等；公司是中国智能卡10强企业，占据国内市场4.94%份额，其中占据中国移动和中国联通的通信智能卡供应的6.65%、10.62%份额，占据中国移动MBBMS  有条件接收卡90%份额，是目前工行唯一金融IC  卡供应商及中国石油的加油卡供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        智能卡应用领域扩大，公司迎来发展机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1、智能卡安全性好、适应多种需求，将成为IC  卡主流产品，目前累计发卡量已达40  多亿张，发卡量年增20%以上；2、受3G  通信业务推广、EMV  迁移等推动，智能卡市场将继续保持增长：通信智能卡保持13%左右的较快增长，2014  年销售额有望达到40  亿元；金融IC  卡呈现56%以上的爆发式增长，2014  年销售额将达35  亿元；移动广播电视有条件接收卡销量年增86%，2015  年销售额可达15  亿元；大容量SIM  卡、手机支付SIM  卡将保持20%左右的高速增长。
        技术、资质和先发优势点亮公司发展前景。1、智能卡行业存在较强的技术、资质和市场壁垒，长期技术积累、行业资质认证、产品许可认证是入行必备；2、公司拥有国内领先的核心技术，国内较全的智能卡行业资质、以及明显的多领域先发优势，将帮助公司实现长期增长。
        盈利预测和估值
        公司净利润三年复合增长40%，12  年EPS  为1.24  元。预计2010-13  年公司将实现净利润71.16、98.75  和144.02  百万元，同比增长36.55%、38.77%和45.84%。按发行后的总股本计算，对应的EPS  分别为0.894、1.240  和1.808  元。
        目标价37.20  元，11  年30  倍PE。综合考虑智能卡市场广阔的前景、以及公司未来3  年高达40%的利润复合增速，并参考国内同类智能卡上市公司的估值水平，给予公司12  年30  倍市盈率，对应37.20  元目标价。
        风险提示
        行业特许资格风险、应收账款发生坏账风险、客户集中风险、新增产无法消化导致利润率和ROE  下降风险。