投资要点
※发布2010 年年报,净利润同比增30%,EPS0.45 元,符合预期
公司发布2010 年年报,2010 年实现收入8.65 亿(+42.61%),实现母公司净利1.2 亿(+30.08%),EPS0.45 元,利润分配:10 派1.5 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩基本复合我们之前报告中给予的EPS0.48 元的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) ※主要科目收入继续保持高增,内生增长依然强劲
准分子手术实现收入2.8 亿,同比增43%,毛利率71.31%,同比增2.09 个百分点。2010 年,准分子手术量较09 年增加5,281 例,增幅14.43%, 同时由于应用飞秒激光手术量的增加导致的平均单台准分子手术价格上升,单价由2009 年的5,376 元上升到2010 年6,716 元,量价齐升助力公司该项核心业务保持喜人的增长态势。 白内障手术方面2010 年实现收入1.72 亿元,同比增57%,毛利率50.69%,保持稳定,手术量较09 年增14,980.50 例,增幅为49.63%,仍然保持较高增速。 ※2010 年高速扩张,导致利润增速低于收入增速
公司在2010 年总共扩张13 家店,基本符合预期。扩张节奏突然加快导致费用率攀升,同时由于新开店需要培育,前期投入大,业绩贡献小, 甚至亏损,正如我们之前若干报告所指出的,这些因素共同导致公司2010 年利润增速低于收入增速。我们预计,公司高速扩张使得其战略布局迅速优化,"广"度已成,将各连锁医院做"厚"将是未来重点。 ※维持对爱尔的投资判断,继续给予"增持"评级
公司发展战略清晰,基本符合我们的预期,维持对公司的若干判断:1, 2010 年高速扩张导致利润增速低于收入增速、2,2011 年扩张步伐减缓, 做"厚"将是主基调、3,未来净利润增速回归是大概率事件,并将接近甚至超过收入增速、4,长线投资的绝佳标的。预计公司2011-2013 年EPS 为0.68、0.98、1.43 元,维持"增持"评级。