2010年,公司实现营业收入30.17亿元,同比增长40.74%;实现营业利润8.89亿元,同比增长32.57%;实现归属母公司净利润4.94亿元,同比增长39.30%;每股收益1.14元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案为:每10股派发现金红利5元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
全年业绩高增长,贡献主要来自中高端产品。预计高端产品青花瓷系列产品销量增长在50%以上,收入增长70%以上,收入占比在40%左右;中档产品老白汾系列产品销量增速在20%以上,收入增速在25%以上;配制酒业务收入增长39.13%。由于高端产品收入占比提升,公司2010年综合毛利率达到76.59%,同比提升1.72个百分点。
省外拓展积极推进。2010年,省内实现营业收入19.37亿元,同比增长37.54%,省外实现营业收入10.79亿元,同比增长46.87%。从数据上看,省内收入仍然占据较大比例,但省外收入增速已明显超于省内收入增速。省内销售主要以老白汾系列产品为主,未来大幅度增长的可能性不大,但可以用其作为防御性品种来保持省内市场份额;在省外市场,公司将主推中高端青花瓷系列,公司未来业绩持续增长的动力也将来自这部分业务。
销售费用率、管理费用率同比提升。2010年,公司销售费用率为19.28%,同比提升2.3个百分点。主要原因是公司在报告期内增大了广告、业务宣传、奖励等各方面费用所致。管理费用率为10.09%,同比提升了0.67个百分点。主要原因是职工工资、仓储经费的增加所致。
2011年一季度业绩有望超预期。公司发布公告称,预计2011年一季度净利润增速同比增长50%以上。我们从经销商处了解到,部分省外市场一季度已经完成了全年目标的60-70%。同时考虑到2010年四季度部分高档产品将在2011年一季度确认收入,我们认为今年一季度的业绩增速将达到60%-70%。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的EPS分别是1.86、2.59、3.70元,根据2011年4月12日收盘价63.22元计算,对应的动态PE分别是34X、24X、17X,维持“增持”的投资评级。