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贵航股份研究报告:天相投顾-贵航股份-600523-业绩增长较为稳健,仍有资产注入预期-110413

股票名称: 贵航股份 股票代码: 600523分享时间:2011-04-13 15:32:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 189 KB 分享者: sha****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年1-12  月,公司实现营业收入22.92  亿元,同比增长26.59%;营业利润1.82  亿元,同比增长11.31%;归属母公司所有者净利润1.01  亿元,同比减少2.76%;实现基本每股收益0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司分配预案为每10  股派现1.26  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司营业收入大幅增长,但净利润略有下滑。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。受益于我国汽车产销量大幅增长,公司2010  年汽车零部件产销同比增幅达29.5%,基本符合我们的预期。公司汽车零部件收入占比达到89.33%,其增长势头良好也使得公司营业收入实现同比增长26.59%,但是由于投资收益及营业外收入同比减少较多,公司净利润略微下滑,每股收益低于我们的预期。根据市场普遍预测,我国汽车行业年复合增长率有望维持在10%-15%之间,汽车零部件行业增速将超整车,因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速,公司收入及业绩也将实现稳步增长。
        航空零部件业务收入止跌回升,仍有资产注入预期。公司另一主业航空产品收入下半年开始扭转下滑的趋势,全年实现同比增长14.66%,毛利率同比提升了3.64  个百分点,达到39.37%,基本摆脱全球金融危机爆发后的颓势。但是,公司航空产品目前的收入占比仅为6.98%,毛利占比也仅有11.82%,对公司业绩贡献尚不明显。随着我国通航产业发展机遇来临,公司航空产品将有广阔的发展空间,预计航空产品收入将步入快速增长期,成为公司另一主要业绩贡献点。公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一,仍有可能注入通用航空制造相关资产,以扩大航空产品的收入占比。
        期间费用率控制良好。公司期间费用率为14.97%,同比减少0.95  个百分点,得到了良好的控制,其中,管理费用率为9.71%,同比下降0.63  个百分点。近几年公司期间费用控制能力逐步提高,一定程度上提升了公司的盈利能力。
        盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013  年每股收益为0.47  元、0.55  元和0.66  元,以最新收盘价22.88  元计算,对应动态市盈率水平分别为49  倍、41  倍和35  倍。由于公司业绩增长预期较为稳健,且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能,我们维持公司“增持”的评级。

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