报告摘要：
        业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增长高于预期，利润增长符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年营收31  亿元，同比增长52.6%；营业利润4.5  亿元，同比增长35.4%；归属于上市公司股东净利润为3.15  亿元，同比增长32.6%。由于盈利水平下降，净利润增速低于收入增长。盈利水平正常回调：毛利率25.17%，同比下降了2.4  个百分点；净利率为12.18%，同比下降了1.9  个百分点。
        下游需求旺盛和产品结构优化缓解了成本上升压力。主要是下游空调、冰箱销售旺盛拉动了阀门需求，下游均出现了超预期高增长：去年中国空调产量增长52%，变频空调增长98%，冰箱增长26%。原材料成本上升导致毛利率下滑，去年铜价同比增长约40%。一季度铜价同比增长22.6%，因此今年上半年成本上升压力仍在，毛利率仍有下滑趋势。
        发展思路合理。鉴于对下游空调行业的乐观预测（随着发达国家经济复苏，阀门出口将稳步增长；由于空调刚性内需旺盛，内销仍会保持20%以上增长），我们认为公司扩大产能进一步垄断市场、“技术领先”优化产品结构、尽量减小铜价波动对业绩影响的发展思路是合理的。
        维持“买入”评级。我们预计三花未来3  年复合增长率约为28%，PEG为0.93，目前公司估值处于合理区域，维持“买入”评级。从PE  估值和股权激励行权价的角度来看，三花已具备一定的投资价值。
        风险提示：（1）成本（原材料和人工）上升风险；（2）人民币升值影响出口。（3）美国反倾销税征收风险。