事项：
        4  月12  日，中国人寿发布2011  年3  月保费收入公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于2011  年1  月1日至2011  年3  月31  日期间累计原保险保费收入约为人民币1230  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点
        业务持续下滑，3  月保费同比出现下降。2011  年1-3  月累计保费同比增长5.2%，低于去年同期的12.4%。3  月当月实现保费收入384  亿元，同比下降2.8%。总保费增长依旧乏力，主要受银保业务萎缩和续期业务下降影响。
        个险新单业务表现较好，续期业务动能下降。中国人寿2011  年一直大力发展公司的个险业务，3  月个险新单业务依旧表现良好，但续期业务的推动力持续下滑。由于公司之前销售过很多3-5  年期的短交产品，这些保单目前陆续已满缴费期，造成了公司续期保费的推动力不断下降，使得总保费的增长乏力。
        银保受新规和加息影响，同比出现下降。银保业务受银监会新政和加息影响正在逐渐扩大，预计3  月份各公司银保业务均出现了不同幅度的下降。
        银保业务是近年来中国人寿保费增长的主要动力，银保业务的增速放缓甚至同比下降使得公司的总保费增长压力很大。我们认为银保业务的下降的势头会持续到下半年，公司如何在业务发展艰难的情况下维持银保业务队伍的稳定性是一个较大的难题。
        维持公司“推荐”评级。2011  年处于加息周期，会带来公司长期盈利能力的持续提高。同时公司个险新单业务表现良好，使得公司2011  年新业务价值的增长有望超预期。我们预计公司2011-2012  年EPS  为1.40  元和1.56  元，维持公司“推荐”评级。