投资要点数字背后是公司定位的转变,公司主业从工业项目、物流贸易和房产物业转向"打造一流港口营运商"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年实现营业收入3.71亿元,其中工业、物流贸易及房产物业分别贡献0.94亿元、2.28亿元和0.26亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对比重述的09年利润表,收入同比减少1.47亿元,主要是内销贸易的退出,该业务09年收入2.37亿元,毛利率仅有1%,2010年收入为0.08亿元。除此外,工业和房产物业也基本完成调整,2011年工业将不再计入主业,房产只剩物业管理。公司毛利率为26.79%,其中与港口相关的物流服务业务贡献毛利56%。
在下半年并购母公司的下属7家物流企业后,港口营运业务规模又上新台阶。主业尚在构建,利润主要来自投资收益。2010年实现投资收益2.25亿元,其中参股碧辟化工、珠海发电厂分红分别为0.93亿和1.23亿元。"打造电力能源投资商"是公司发展目标之一,在珠海发电厂贡献稳定分红外,控股风能开发,参股新源热力也望逐步贡献盈利。而碧辟化工2010年良好的经营业绩为公司2011年分红奠定扎实基础。业绩符合预期。公司实现利润总额2.18亿元,其中归属母公司净利润2.08亿元,实现EPS0.60元。公司拟每10股派0.35元。主业构建还看高栏港。公司与神华等集团合作建立煤炭码头、与中化合作建设30万吨原油码头、300万平米仓储设施仍将稳步推进。高栏商业中心预计年底建成。2011年业务看点:1)公司与集团可能的业务整合;2)广珠铁路货运通车对基础运输能力的提升;3)PTA高位运行等。评级:预计2011年仍是调整转型的年份,2012年有望成为公司培育项目进入收获期之时。短期,公司参股项目回报良好,业绩有保障;而长期我们看好公司新业务的积极推进,我们维持之前的判断,预计公司2011年-2013年EPS分别为0.62、0.72和0.91元,维持"谨慎推荐"评级。