一周宏观研究荟萃 本周中投证券研究所推出宏观研究报告2 篇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《数量型工具将更频繁使用—存款准备金率上调点评》指出,自12 月25 日起,存款类金融机构人民币存款准备金率将上调1 个百分点至14.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次存款准备金率上调政策出台时间选在中央经济工作会议闭幕后不久,并且上调幅度较大,一方面是表明央行对中央精神的贯彻,另一方面也有助于市场形成紧缩性的预期。在1998 年以前,除了法定存款准备金,我国还实行备付金制度,对存款货币银行征收存款 5~7%的备付金。备付金实际上是具有法律效力的,这样实际法定存款准备金比率应等于名义上的法定存款准备金比率加上备付金比率,大约为19%左右。因此存款准备金率还有上浮空间,至少还可以上调5 个百分点。2008 年的货币政策仍将保持紧缩,利率和汇率等价格工具和存款准备金、信贷规模控制、公开业务等数量型工具都会得到使用,但相对而言,数量型工具使用会更加频繁,也更具主动性。《中美对人民币汇率及贸易失衡的看法—第三次中美战略对话点评》指出,2007 年美国次贷危机爆
发,经济出现衰退的可能性增大。美国希望能够减少贸易赤字,减少经济增速下滑的风险。中国对于贸易顺差的认识也在逐渐转变,顺差对于出口创汇的意义在下降,但其负面影响却不断显现,“中方不追求贸易顺差”。这两方面是本次中美战略对话的背景。从中美的表态中可以看出未来人民币汇率的变化情况,一是将更富有弹性,即波动幅度会扩大;二是不会短期内大幅升值。我们坚持认为2008 年的汇率将在中央的控制下,按照“主动性、可控性和渐进性”原则,保持小幅快速的升值方式。与美国认为中国政府人为压低人民币汇率,使得中国贸易顺差不断扩大的观点不同,中方认为贸易失衡与中美两国的消费储蓄习惯有关。预计2008 年中国政府将围绕调整贸易失衡采取一系列政策,包括:一是扩大内需的结构性政策;二是进行能源价格改革、防止环境污染、提高劳工工资等影响产品出口成本的政策;三是扩大汇率弹性的汇率政策;四是扩大进口的政策,包括开放金融服务市场、旅游市场等。