2010 年公司实现收入8.71 亿元,同比增长68.4%,归属母公司净利润为7395 万元,同比增长48.9%,每股收益为0.74 元,基本符合我们0.75 元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告期内公司网络类产品保持高速增长,全年实现收入7.96 亿元,同比增长79.2%,由于公司网络类产品主要与华为、中兴等大客户合作,并且目前上述大客户产能向国内转移的进程仍在持续,我们预计今年公司网络类产品仍将保持50%以上的高速增长;消费电子产品下滑较多,同比减少30.8%,结合公司出口业务减少17.1%,我们推测可能是由于来自海外客户的订单下降较快所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司消费类电子的战略正在进行积极调整,我们预计2011 年该类业务将出现快速增长。
报告期内公司毛利率水平小幅下滑,我们认为对代工厂而言毛利率并非最重要的盈利指标,因为公司针对不同产品进行统一工序的加工,所收取得加工费用相对固定,但产成品的价格相差较大(一部手机vs 一台路由器),若以最终产品的价格计价,公司账面的毛利率有较大幅度起伏。我们认为一个更好的指标是ROE,上市前(09 年底)公司ROE 为28.0%,2010年底公司ROE 为10.0%,除去募集资金,修正后的ROE 为35.3%,较去年有较大幅度提升,盈利能力与运营效率的提升是ROE 改善的关键。
由于引进新的生产线和大规模扩招的缘故,公司期间费用增长较快,随着新厂房的建成,我们预计2011 年公司期间费用率将稳步下降,规模效应进一步显现。我们预计2011 年公司销售费用率下降至1%,管理费用率降至3.8%左右。
未来三年公司仍保持快速增长,迅速做大规模仍然是公司最优先的考量。我们预计2011—2013 年公司收入分别为15.72、25.44、40.02 亿元,净利润为1.24、1.93 和3.01 亿元,同比增长67%、56%和55%,每股收益为1.24、1.93 和3.01 元,维持“买入”评级。
风险提示:新生产线投产情况慢于预期;大客户订单出现波动;