2010 年公司实现营业收入161.56 亿元,同比增长37.25%;归属母公司所有者的净利润2.35 亿元,同比增长55.80%,EPS 为0.53 元,符合我们预期,但低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 季度公司实现营业收入45.33 亿元,环比增长2.30%;归属母公司所有者的净利润6,292.46 万元,环比下滑18.29%,EPS 为0.14 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每10 股派现1 元(含税)。
2010年盈利能力稳中有升。2010年公司综合毛利率为12.86%,同比上升0.17个百分点;期间费用率为8.21%,同比下降0.20个百分点,其中管理费用率为3.29%,同比下降0.11个百分点,是公司费用率下降的主要推动因素。
此外,公司目前产能利用率不足50%,我们预计随着客车销量的持续增长,公司综合毛利率有进一步上升空间。
2010年内销、出口均实现大幅增长。2010年,旗下三家控股子公司(厦门金龙、金龙旅行车、苏州金龙)合计实现销量6.6万辆,同比增长43.4%。其中,大型客车销量2.1万辆,同比增长43.9%,中型客车销量1.8万辆,同比增长24%,轻型客车销量2.7万辆,同比增长59.7%。此外,出口也呈现快速复苏态势,2010年公司客车实现出口1.1万辆,同比增长89%。
2011 年有望继续良性循环。1 季度,国内客车(含底盘)总体实现销量10.9 万辆,同比增长15.3%,明显好于行业平均8.1%的增长水平。其中除中型客车负增长之外,大型客车、轻型客车分别增长9.7%、21.8%。公司首季累计实现销量1.5 万辆,同比增长17%,继续领跑客车行业。我们预计,在城市化进程、新能源客车推广、客运旅游业的持续景气以及“村村通”公路网络建设完成后对城乡客运需求的增加等因素的作用下,大型客车、轻型客车销量增长有望持续好于行业平均。作为国内客车行业龙头,一方面受益国内客车需求增长,另一方面受益出口持续恢复,我们预计公司2011 年销量增长有望保持15%以上。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.75元、0.97 元、1.13 元,按当前收盘价10.24 元计算,对应的动态PE 分别为14 倍、11 倍、9 倍,考虑公司业绩增长的确定性、作为防御性标的且一季度销量好于行业平均,维持“增持”投资评级。