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山西汾酒研究报告:齐鲁证券-山西汾酒-600809-年报点评-尘埃落定:先施肥再开花后结果-110412

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2011-04-13 09:11:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邢庭志,傅苏
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 284 KB 分享者: ans****iao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        2010  年度,公司实现销售收入301662.50  万元,同比增加40.74%;实现利润总额86676.82  万元,同比增加30.93%;归属于上市公司股东净利润实现49449.03  万元;同比增加39.30%;
        山西汾酒  2010  年的归属于上市公司股东的净利润增长速度为39.3%,低于2009  年44.9%的增速,我们认为核心原因为公司这一指标2008  年速度同比下降31.85%,形成低基数下的高增长;
        高端白酒的竞争主要依赖于品牌影响力和精品渠道建设费用,泸州老窖国窖的费用投入期为2001-2004年,业绩体现期为2005-2008  年,延迟4  年;汾酒品牌的营收稳定增长,而费用率在持续上升,我们认为随着次高端价位容量的持续增长,今天的品牌价值和需求环境更加有利于汾酒青花瓷品牌的打造,当前的销售费用率已经到达历史峰值水平,我们从业绩上分析今年和明年较大可能成为一轮增长的开始;综合来看,06-10  年为汾酒的高市场投入期,汾酒的业绩爆发时期在未来  4  年内应该有所体现;维持对山西汾酒的“买入”评级,2011  年Q1EPS  预测值0.98  元,考虑到2010  年的高费用投入,今年的费用投入和销售额增速同步可能性大,建议积极买入,期待超额收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        

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