房地产+投资业务双轮驱动，利润保持高增长，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现营业收入81.4  亿元、净利润15.6  亿元，同比增长27.6%、35.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.31  元，符合我们此前预期。营业收入快速增长主要系房地产业务收入为53.5  亿元，保持35%的高增长；净利润增长快于营业收入主要系公司投资收益贡献较大。
        房地产业务深耕资源，预计2011  年结算将有所放缓。1）2010  年公司销售58.8亿元大幅低于之前计划的108.8  亿元，主要原因系杭州武林国际、上海新湖明珠城推盘速度低于预期，同时部分地区楼盘受到调控影响，截至2010  年末，公司预收款为22  亿元，我们预计公司2011  年房地产结算收入为55  亿元，将依赖于上海新湖明珠城、杭州香格里拉、天津香格里拉等楼盘的销售情况；2）公司前期介入一级开发的启动、大连项目将在今年陆续进入招拍挂，今年将是公司深耕现有资源扩充储备的一年。
        投资业务稳健，依然是公司股价催化剂。1）2010  年公司投资收益6.6  亿元，占公司营业利润31%，并保持了33%的高增长，主要来自公司盛京银行、成都农商行和百合新城合资公司；2）公司持有的金洲管道将于今年解禁，公司可通过出售股权获取利润，这使得公司业绩具备弹性；3）我们曾在去年年底提到过公司价值将不断显性化，而主要的方式是其持有的股权上市，我们预计今年公司持有的相关股权有上市机会，将成为公司价值提升的催化剂。
        公司  RNAV  和业绩具备较高弹性，维持“增持”评级：我们适度下调了公司2011/2012  年EPS  至0.37/0.60  元，对应市盈率16X/10X；由于公司RNAV  和业绩具备较高弹性，给予20X  市盈率，目标价7.5  元，有30%上涨空间。