年报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010 年实现主营收入8.84 亿元,同比大增64.33%;归属上市公司股东净利润1.61 亿元,同比增长59.54%;每股收益0.64 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于原材料上涨的压力,使得毛利率同比降低2.9%,但仍保持35.13%的高毛利率。
医用临床耗材和器械实现了高速增长。从年报来看,这块业务实现收入1.35 亿,同比增长102%。苏州医疗器械厂被打造为精细医用产品和医用耗材的生产基地,缝合线等产品销量较好,缝合线大约实现5000 万的收入,目前基数依然较低,2 年内有望突破1 亿的销售收入。
高清晰数字X 光机有取代传统X 光机的趋势,在经过市场培育之后,会成为公司的新的利润增长点。
突破产能瓶颈,销量开始提升。公司的主打产品制氧机的新建产能是12 万台,建成后的总产能可达18 万台。轮椅车的产能增加至24万台,改变现有产能不足的问题,从贴牌生产手动轮椅车逐渐转为做大自主品牌,并在海外打开智能电动轮椅车的市场。
海外业务比重提升,开展相关并购业务。外销业务占公司主营的10%,但同比增速较快,达到了99%,未来还会继续扩大海外市场的业务比重。公司在苏州扩建厂区之后,内生性增长较快,同时在积极寻求可能的合作方,展开并购活动,有助于丰富产品线和实现多地布局。
盈利预测与估值:公司是医疗器械行业的龙头企业,该行业在我国起步较晚,但发展前景十分广阔。鱼跃在立足轮椅车、制氧机、血压计等传统强项的基础上,开始向医用耗材缝合针、缝合线、真空血管,数字化X 光机、中心制氧机等领域拓展。未来内生和外延并举,有望继续高成长的步伐。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.93 元、1.33 元、1.89 元,归属母公司的收益同比增长48.2%,42.3%,42.7%,对应的动态市盈率是44.4 倍、31.2 倍、21.9 倍。考虑到公司在行业内的地位,我们给予 “推荐”评级。