盈利增长主要受规模因素驱动
全年净利润68 亿元,同比增长21%,EPS 为1.09 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要驱动因素为规模, 其余因素贡献度均较小或为负贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
贷存款增速一般,零售贷款表现突出
贷存款增速虽然快于行业,但要低于地方性银行。其中零售贷款投放更快,住房类和消费及经营性贷款增幅在70%以上。存款业务表现良好,增速较快且成本提高较少,期末存贷比水平仍然较低。
息差弹性一般,贷款利率上浮较少
2010 全年息差与上年基本持平,弱于已披露年报银行水平。时间来看下半年息差扩大较少,项目来看,主要是贷款利率上浮很少,债券投资收益率有所下行, 同业负债占比有所上升,主要原因是其客户结构使其定价能力上浮不多。
费用增长速度要远远高于网点和员工的扩张
2010 年北京银行网点和员工数量增长12%和23%,但费用同比增长了51%, 主要是因为员工费用增长了76%,主要原因是之前的低费用率难以持续,2009 年费用大幅压缩后的反弹,北京银行低成本收入比的优势正逐渐消失 。
不良明显双降,但拨备大幅多提
不良贷款在低水平上继续双降,期末不良率降至0.69%的水平,虽然资产质量表现优良,但拨备支出大幅增长78%,拨备盖率超过300%,拨贷比为2.18%。多提的是组合类拨备,一方面体现了主动多提,另一方面也是对2009 年过低拨备的恢复性上升,2010 年信贷成本为0.39%,虽然高于2009 年0.28%,但仍是较低水平。
定增支持对公业务扩张,维持"谨慎推荐"评级
2010 年收入增长保持稳定,但支出水平大幅升上升,有部分是刻意多提了费用, 也有部分是增长带来的支出压力,未来进一步的拨备和费用增长压力会有所下降。公司的定增引入了各类大型企业战投,有利于对公业务的拓展。我们预期公司2011 年的息差将有所上升,支出将平稳,利润增速上行。完成增发后2011 P/B 为1.46 倍, P/E 为9.8 倍,估值处于行业中等水平,维持"谨慎推荐"评级。