研究结论
        公司  2010  年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增加13.43%公司扣非后EPS  为0.65  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年实现主营业务收入15.13亿元，同比增长21.84%，实现主营业务利润4.44  亿元，同比增长17.9%，实现营业利润2.03  亿元，同比增长14.1%，实现利润总额2.07  亿元，同比增长19.9%，实现归属于母公司所有者的净利润为1.71  亿元，同比增长18.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.67  元，每股经营现金流为0.84  元。实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为1.68  亿元，同比增长13.43%，扣非后EPS  为0.65  元。净资产收益率为9.5%，同比增加0.78  个百分点。
        利润分配预案为每10  股派发现金红利1  元。
        原材料成本上升较快导致公司业绩整体低于预期，其中2010  年毛利率为30.3%，同比下降0.9  个百分点，第四季度毛利率为25.2%，同比下降4.1个百分点。纯碱价格从2010  年9  月份开始上涨，从1400  元/吨上涨至2010年底的2300  元/吨左右，目前尽管价格回落至1700  元/顿左右，但对成本仍然造成较大压力。我们前期已经预计到生产成本压力较大，但判断公司具有较强的成本转移能力，虽然短期内公司并未采取终端提价的方式，但长期来看毛利率有望逐步回归到正常水平。
          2011  年一季报受累成本上涨和所得税会计处理
        公司同时公布2011  年一季报，2011  年1-3  月份实现销售收入3.74  亿元，同比增长11.3%，营业利润为0.50  亿元、同比下降5.6%，利润总额为0.53亿元、同比增长2.1%，归属于上市公司股东的净利润为0.40  亿元、同比下降10.5%，摊薄后每股收益0.15  元。
        一季度利润下滑主要来自于两方面原因，一方面是纯碱及其他原材料价格尽管在一季度略有回落，但仍相对较高，导致一季度整体毛利率水平为27.0%，同比下降4.3  个百分点，另一方面公司被认定为山东省2008  年第一批高新技术企业，认定有效期为3  年（2008  年-2010  年），截至报告日公司尚未收到复审通知，本着谨慎性原则公司从一季度开始按25%的企业所得税税率计算企业所得税费用，这导致公司一季度所得税费用同比上升73%。
          投资建议
        我们认为公司受益于基层医疗市场扩容明显，未来三年整体销售收入增速仍会较高，2011-2013  年预计销售收入增速分别为23%、17%、16%，但成本压力将短期内造成毛利率水平维持低位，同时我们将所得税率假定为25%，两方面原因导致未来三年净利润增速下降明显，2011-2013  年每股收益预计为0.75  元、0.93  元、1.07  元，按2011  年28  倍市盈率，对应目标价21  元，维持公司增持的投资评级。