2010  公司实现收入21.98  亿元，同比增长10.6%，实现归属母公司净利润2.83  亿元，同比增长38.87%，实现EPS  1.00  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派现金股利2.00  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    直营比例上升和产品提价推动毛利率大增3.25  个点至41.6%      公司通过继续加大品牌代言和加大直营门店的品牌展示效应积极推动渠道升级。2010  年公司营业网点净增276  个达到3525  个，其中新增直营店168  家代理加盟108  家均超额完成了公司的开店计划。在门店拓展上公司2010  年直营店拓展以普通店为主，平滑了"批发到零售"转型的成本阵痛。2010  年公司直营收入达2.7  亿元，由于主要是下半年新开店，我们预计2011  年公司直营平效将逐步回升。    稳健转型和积极的外延式拓展策略给力公司品牌成长期      针对休闲男装行业发展环境的新变化，如定位、渠道、模式较为类似的晋江系即将大面积登陆资本市场从而对渠道、人力、营销资源的争夺，中低端品牌对原材料等要素成本上涨的转移能力等，公司战略性的积极加强了营销模式的升级，利用资本市场优势加大对加盟商的升级支持和优质店铺资源的收购，2010  年公司投入近4  亿元用于购买商铺。在高端品牌拓展方面，示范性收购杭州肯纳进军国际顶级品牌服装代理，为公司战略转型增强标杆指导意义。    预计2011-2012EPS  1.34  元和1.79  元，维持"推荐"评级      公司所处的男士休闲装与运动装发展环境的主要差异在：行业需求是自然演变的结果，没有外力的扩张和收缩；国际男士休闲领军品牌进军国内深度仍然不够，品牌渗透强度不高为国内具有国际视角的公司留下了相对长的反思准备时间。公司以国际品牌的标杆式学习思路为公司承东启西留有广阔的空间。我们预计公司2011-2013  年EPS  为1.34  元、1.79  元和2.21  元，结合PEG  和绝对估值公司合理价值为38.3-45.6  元/股，维持"推荐"评级。