摊薄后EPS  为0.59  元/股，新店对当期业绩拖累较大
        公司2010  年实现营业收入100.4  亿元，同比增长14.5%；利润总额2.8  亿元，  同比增长7.5%，归属于母公司所有者的净利润2.4  亿元，同比增长3.2%，扣除非经营性的净利润2.4  亿元，同比增长15.4%；摊薄后EPS  为0.59  元/股，  摊薄后同比增加3.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受新开门店亏损影响，净利润增速低于营业收入增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        深化全国门店布局，区域协同效应逐渐显现    
        报告期内，公司净增门店10  家，另有9  家由于工程交付原因，延迟到2011  年1  月开业，2010  年实际新增门店19  家，符合预期。截止到2011  年1  月，公司门店总数达到112  家，分布于全国9  个省市，区位布局相对合理。预计2011/12/13  年每年实际净增门店数量为22/20/20  家。随着广州、天津、西安及成都四大物流配送中心的建设完成，各主要区域之间的区域协同优势将逐步显现。  
        拓展业态，向超市综合体延伸  
        2010  年，公司新增的10  家门店中大百货与大超市业态组合2  家，大超市与大租赁百货组合2  家，专业百货1  家，显示出以超市为中心，向超市相关业态拓展的扩张意向。我们认为，在原有大体量超市的基础上向百货业务扩展不失为吸引客源的有效尝试，但平行推进超市+百货的综合扩张，无疑会增大新店扩张风险，增加未来业绩的不确定性。
        风险提示    
        全国性扩张带来新增门店经营不确定性风险，门店培育期也面临超出预期的风险。多业态增加经营成本和扩张风险。国外超市对公司经营形成一定威胁。    
        盈利预测、估值及投资评级    
        我们看好人人乐在多地区、大体量、大规模方面的发展战略和成长潜力。考虑到公司推荐全国门店扩张存在较大的风险，同时发展超市综合体的多业态尝试又进一步加大异地扩张风险，我们短期内给予"谨慎推荐"评级，2011/12/13  年EPS  分别为0.79/0.94/1.02  元/股。