◆一季报业绩略超市场预期
        烟台万华发布一季度业绩快报，预计1-3  月业绩较去年同期增长80-100%（2010年一季度EPS  为0.15  元），即11  年1-3  月万华EPS  约在0.27-0.30  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为万华的业绩略超市场预期，业绩增长的主要原因在于两方面：1、10  年底宁波万华二期30  万吨投产致本报告期产品销量增加；2、产品价格上涨：今年1-3  月万华纯MDI  单月结算价分别为21000  元/吨、21000/吨和22000  元/吨，而10  年1-3  月份纯MDI  单月结算价则分别为16800  元/吨、17200  元/吨和17800  元/吨，产品价格出现20-25%的上涨，聚合MDI  涨幅略小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆需求稳定增长下，2011-2013  全球MDI  产能增长缓慢
        我们认为MDI  行业经过2009-2010  两年的行业调整后于去年四季度已经逐步走出谷底。从需求上看，我们认为2011-2012  年国内增速保守估计将在15-20%左右，并且由于替代进口效应，国产货源需求量增速将更高，万华扩产预计对整体供需造成的影响相对有限。而供应上看，2011-2013  年全球除了万华外再无新增产能投放计划，近期宣布建设的巴斯夫重庆项目也将至少于2014  年投产，因此供给端放缓将有助于MDI  开工率提高和盈利能力提升。
        ◆2011-13  年万华产能增长确定，盈利能力有望持续扩大。
        2010  年底万华宁波二期30  万吨MDI  投产使其总产能达到80  万吨，另外计划2011  年投资16  亿元进行二期技改，预计今年4  季度或明年1  季度宁波二期扩至60万吨，公司MDI  总产能达110  万吨。烟台八角新基地进展顺利，一期工程60  万吨MDI、30  万吨TDI  预计2013  年建成。我们认为公司产能增长确定，而在整体行业供需平衡下，预计2011-2013  年公司业务盈利能力增长明确。
        ◆维持“买入”评级，给予目标价30  元
        预计公司11-13  年EPS  1.41  元、1.73  元、2.13  元，考虑到未来3  年仅公司有新增产能投放且MDI  行业需求稳定增长，我们维持对公司“买入”评级，给予6  个月目标价格30  元。