事项:
业绩增长40%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】永鼎股份公布2010年年报,报告期内,公司实现主营业务收入25.2亿元,比上年同期增加63.08%;主营业务利润5.3亿元,比上年同期增加55.47 %;净利润19945 万元,比上年同期增加40.23%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现每股收益0.52元,较我们的预期低0.01元,基本符合我们的预期。拟10派0.5元。
◎主要观点:
地产业务增长是推动公司业绩增长主因。公司实现的25.2亿元的收入中有14.5亿元来源与地产业务,主要系公司09年预收款集中交房。公司营收增长高达63%的推动力在于地产业务增长达380%,并一跃成为公司业务的主体,占公司收入比重为57%。而净利润贡献达1.02亿元,占比重超过50%。虽然公司的地产项目有序推进,但是在地产调控的背景下,公司未来地产业务不太可能成为公司持续增长的动力,而公司的预收账款大幅度降低也佐证了公司地产业务2011年难有增长。
联营公司业绩再次大增,缆线业务反而出现萎缩。上海东昌投资发展有限公司是永鼎和东昌集团各占50%股权的联营企业,10年东昌投资实现净利润1.71亿元,因此该项投资为永鼎贡献8563万元净利润,增长超过40%。于此相反,作为公司核心业务的线缆业务却出现近10%小幅萎缩,而公司基于三网融合的定向增发遭否让公司线缆业务雪上加霜。未来公司仍将致力于三网融合、物联网和特种电缆等缆线业务的发展,公司能否在该领域重振往昔的雄风仍有较大不确定性。
永鼎医院不并表不影响公司的价值预期,新材料投资或是公司未来看点。由于政策原因,公司控股98%的江苏永鼎医院从10年开始不再纳入合并报表,但医院资产的持续增加仍将是公司价值提升的重要源泉。一旦医院的公立性特征消除,将大幅度提升公司长期价值。此外公司2010年底投资介入超导材料或是公司长期价值成长又一亮点,但是由于全新领域的高度不确定性加大预测难度。我们预计公司2011-2013年实现的EPS分别为0.62元、0.68元、0.72元。目前虽无估值优势,但暂时仍维持原有持有评级。