事项：
        4  月9  日，美克股份发布了2010  年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，实现营业收入24  亿元，同比增长29.19%，归属上市公司股东净利润9158  万元，同比增长102.46%；实现每股收益0.18  元，同比增长100%，与市场预期一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        完成美克美家股权收购是利润上涨的主要原因。美克美家是公司在国内经营中高端家具连锁的主要载体。报告期内，公司通过非公开发行股票募集资金收购美克集团持有的美克美家49%的股权，目前，除美克物流有限公司外（持股比例为70%），公司对下属子公司的持股均已经达到100%。美克美家2010  年实现净利润9325万元，占公司合并报表的净利润比重约为77%。
        短期内费用率恐难下降。报告期内，公司销售费用率上升2.83  个百分点至23.26%，管理费用率则略有下降。销售费用中上升最快的三项费用是客服费用，广告宣传费和工资，分别同比上升442%，110%和66%。我们认为销售费用大幅上升是公司快速扩张期正常的财务体现，且今年2011  年计划开设20  家美克美家店、50  家馨赏家店，扩张步伐加快，销售费用率仍会上升。
        预计今年利润增幅仍然较大。2011  年公司利润增长的三个主要驱动因素为：提价、税率优惠和规模效应。1）公司虽在2009  年和2010  年分别提价约10%-15%，参照行业提价水平和人均收入的增长幅度，公司仍有较大的提价空间。同时，公司的目标客户对价格并不敏感，且将价格作为身份的象征，提价并不会降低需求；2）美克美家已申请获得政府的税收优惠，2008-2010  年按15%的税率执行，未来获得税收优惠的可能性仍然较大；3）随着公司规模的扩大，规模经济和品牌效应逐渐显现，并将体现在利润增长上。
        维持“强烈推荐”评级。预计2011-2012  年EPS  分别为：0.27  元和0.39  元，对应4  月8  日收盘价10.72  元的PE  为：  39.9  倍和27.7  倍。