2010 年扩张提速带来营业成本和期间费用率的上升,净利润略低预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司实现收入8.65 亿元,同比增长43%,略超我们8.13 亿的预期;实现营业利润1.71 亿元,同比增长39%;由于2010 年公司扩张加速,营业成本和期间费用率有所上升,实现净利润1.2 亿元,每股收益0.45 元,同比增长30%,略低于我们0.48 元的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润率下降1.3 个百分点;每股经营现金流0.9元,同比增长42%。2010 年度分配预案为每10 股派发现金股利1.5 元(含税)。
2010 年是公司扩张的高峰,全国连锁网络体系已具雏形。公司在2010 年扩张了13 家分院,并在今年2 月收购了西安古城,正式挺进西北眼科市场。到目前为止,公司已运营的连锁医院达33 家,连锁医院覆盖了全国22 个省份(直辖市),全国连锁网络体系已具雏形。预计2011 年公司将完成对其他省会的二级医院建设,并在湖南(已有8 家)、湖北(已有3 家)完善三级医院的网络覆盖。待两湖地区的三级网络经营模式成熟后,公司将把该模式推广至全国范围。
注重人才队伍的建设,是公司成功的关键所在。连锁眼科医院发展的瓶颈在于人才。公司积极奉行“人才第一、关爱员工”的原则,不断吸收各类优秀人才加盟:2010 年共吸收和引进各类中高级人才240 名,培训各类管理人员200余人次、医护人员10000 余人次,医护人员培训覆盖率达到100%。公司还建立了具有持久吸引力的绩效评价体系和相应的激励机制,逐步提高员工福利待遇,员工平均收入同比增长15%。目前正计划实施的股权激励覆盖面广,预留期权有利于吸引新人才的加盟,更为公司解决人才瓶颈提供了保障。
我们坚定看好公司的长期发展,维持“强烈推荐-A”评级不变。我们预测2011~2013 年公司收入同比分别增长38%、35%和33%,净利润同比分别增长40%、38%和41%,实现EPS 分别为0.63 元/0.87 元/1.23 元,当前股价对应PE 为57 倍、41 倍、29 倍。公司目前的全国连锁网络已经初具雏形,结合公司之前公布的股权激励计划,我们坚定看好爱尔长远的未来。作为我们核心跟踪的公司,爱尔在时间的长河里将越来越耀眼,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。