投资要点
        业绩略低于市场预期
        2010  年公司实现收入6.78  亿元，同比增长57.21%，归属于母公司的净利润5738  万元，同比增长24.09%，每股收益0.48  元，略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        新厂区全面达产是  2010  年收入大幅增长的原因
        2009  年公司厂区搬迁，限制了产能发挥，2010  年搬迁完成后，新厂区产能全面达产，造纸化学品和医药中间体两项业务均有较大增长，其中前者销售量由2009  年约1.7  万吨大幅提高到2010  年3  万吨，销售额同比增长60.83%，而医药中间体销售额则同比增长41.10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        医药中间体毛利率下滑带动主营业务毛利率下滑
        2010  年公司造纸化学品AKD  在收入增长的同时保持了毛利率基本稳定（为17.07%）。医药中间体由于原材料过快上涨、市场竞争加剧以及生产环境改造等原因出现了较大下滑，由2009  年的30.5%下降为19.2%，从而带动公司主营业务毛利率下滑，由2009  年的23.0%下滑为2010  年的18.2%。
        期间费用控制良好
        2010  年公司销售费用和管理费用分别同比增长35.5%和42.0%，低于营业收入增速，该两项费用率合计为8.15%，同比下降约1.07  个百分点。财务费用与上年基本相同。
        募投项目投产是今年业绩强大推进器
        上市募投  450  吨医药中间体已在2010  年完成相当部分，并贡献利润，根据年报披露到2010  年医药中间体投入进度为90.3%，产生利润1702.6  万元。募投5.2  万吨造纸化学品则将在今年下半年全面投产。2011  年公司募集项目有望全面建成，从而促进公司营收规模和利润的扩大。
        维持“推荐”的投资评级
        我们预计公司  2011~2012  年EPS  分别为  0.95  元和  1.48  元，对应昨日收盘价PE  为  36  倍和  23  倍，维持“推荐”投资评级。风险：原材料价格上涨，募投投产时间延长。