每股收益0.53元，业绩略低于预期  公司2010年销售各种类型客车6.6万辆，同比增长43.4%；营业收入161.56亿元，同比增长37.25%；归属于上市公司净利润2.35亿元，同比增长55.08%；每股收益0.53元，每股净资产3.89元，业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金龙车身不如预期及计提坏账损失超出我们预计是主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        金龙车身是隐形冠军  2010年表现低于预期  金龙车身盈利能力强、销售利润率维持在17%以上，公司持有其股权比例高（87.69%），因此金龙车身常年成为金龙业绩贡献的隐形冠军。2010年，主要客户福田汽车轻客增长不理想，压价压力大，这抵消了金龙自身的轻客增长，金龙车身净利润仅增长14.45%，对金龙业绩贡献降低8个百分点，低于预期。  
        轻客出现恢复性增长  仍是2011年主要看点  在出口、高铁冲击和城市物流等因素影响下，轻客行业出现恢复性增长。2010年，公司轻客销售2.7万辆，同比增长59.7%，远远好于行业平均水平。轻客销量增长导致规模效应提升和金龙车身业绩增长，这对公司至关重要。我们判断影响轻客的因素都是长期向好，因此轻客仍是金龙2011年的主要看点。  
        产能利用率和管理效率双双提升  公司走上良性轨道  2010年，销量增长导致规模效应，毛利率提升0.2个百分点；同时管理人员工资提升幅度较大，管理效率提高，公司销售净利润率提升0.5个百分点至3.1%。在连续大幅两年计提存货减值后，公司轻装上阵，已走上良性发展轨道。  
        注意坏账风险  公司2011年资产减值损失1.34亿，同比增长27.59%，其中坏账准备增加3561万。由于公司采取了按揭等比较宽松的销售政策，同时出口比例偏高，因此坏账风险较高。  
        预计11/12年EPS0.75/0.87元，给予"买入"评级  我们预计公司11/12年将实现收入191/222亿，EPS0.75/0.87元，当前股价对应11年动态PE仅13倍，PS不到0.5倍，安全边际高，维持"买入"评级。