事项：  
        4月11日，地产板块（沪深300地产指数399952）下跌2.10%，跑输大盘（沪深300）1.51个百分点，跌幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"保招万金"分别下跌2.22%、4.41%、3.61%和2.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
  评论：  
        调整属于正常技术性回调，也是对温总理上周末讲话"房地产调控不会放松"的适度反应。3月1日至上周五（4月8日），地产板块累计反弹9.87%，超越沪深300指数5.72个百分点，涨幅在23个行业中排第二，部分个股涨幅可观，其中，北京城建涨33.2%、中天城投涨26%、华发股份25.5%、世茂股份24.8%、荣盛发展和福星股份均超过20.6%，连第一大盘地产股万科也上涨超过12%，有一定获利回吐压力，加上温总理上周末重申"房地产调控不会放松"，地产股昨日借机出现调整也属正常！
        部分媒体误读地产股年报数据、耸人听闻歪曲成"年报曝光资金链黑洞"也是导致昨日板块走低的一个原因，事实上，地产股存货处在合理水平，现金流仍较好。昨日，主要财经门户网站及WIND均刊登了一篇名为《70房企存货达8479亿元，年报曝光资金链黑洞》的文章，该文把合理的存货水平错误地判断为存货高企、把正常的经营现金流数据歪曲为"资金链黑洞"，这或许也是导致昨日板块走低的一个原因。事实上①地产板块共有130多家地产股，截止4月10日已有77家公布10年报，存货/预收款的值为2.63，与历史数据相比，显示当前存货水平仍处于五年来最低位！而且像万科这样的公司，2010年存货中，已完工开发产品（现房）仅占4.0%；②对房地产开发企业而言，经营现金流为负数乃常态，从06-09年地产股情况看，只有09年是正数，即使是楼市火热的07年也是负数，从"保招万金"四家公司每股经营现金流的情况看，均高于楼市火爆的2007年，因此2010年经营现金流即使为负，也并不代表现金流有问题。  
        我们认为，对温总理讲话需完整解读，在当前形势下，地产股面临的政策压力将有所缓解。①  "调控不放松"符合预期，我们认为这意味着"遏制房价过快上涨的目标"不会改变，但不代表以打压需求、牺牲房地产行业繁荣和地方财政收入为代价的具体调控措施不做任何改变；②值得注意的是，温总理提到了"我们虽然把速度放缓，但也要防止经济的大起大落，大的波动"，特别是在宁波国际航运中心，温总理在和部分企业负责人共同探讨经济形势时还提到面临成本上升压力，"希望每个企业都做好克服困难的准备"，我们认为，在现有经济结构和增长方式下，一旦房地产硬着陆，经济大落不可避免，虽然政府给出了保障房作为经济增长的补偿方案，但脱离土地财政做后盾，保障房也难以持续发展；③温总理强调"稳定物价总水平是当前宏观调控的首要任务"，我们认为，在社会运营成本高企、全社会投资回报率低下、投资渠道狭窄的情况下，如洪水般涌出的楼市资金政府更难以管理，若大量涌入大宗商品、农产品领域，给民生带来的负面影响将远超商品房价高企的负面影响；④温总理在谈到房地产调控时，还提到了"住房供应"，我们认为，要达到"遏制房价过快上涨"的目的，最好的手段就是增加供应，一方面要增加商品房的供应，另一方面要加大保障房的建设，而这两个方面都有赖于商品房市场的繁荣！