◆业绩符合预期，2010  年净利润同比增速8.18%：
        2010  年公司实现营业收入48.24  亿元，同比增长8.27%，符合我们之前48.80亿元的预判。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司归属母公司净利润1.31  亿元（摊薄后EPS  0.32  元），同比增长8.18%，基本符合我们之前1.34  亿元的估计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟向全体股东每10  股派发现金红利1  元（含税）。
        ◆外延稳健扩张净新增19  家门店：
        2010  年公司新开门店21  家，关闭2  家，共计净增19  家门店，截至2010  年底公司共拥有145  家门店，营业面积441424  平米，基本符合我们之前全年门店数的估计。但从门店分布来看，公司的外延开拓仍仅局限于宁波市内为主（2010  年宁波市内共净增13  家门店，占新净增比重68.4%）。而较小的外延拓展空间阻碍了公司依托外延扩张促使营业收入飞速发展的进程。从目前公司募投项目的门店扩张分布来看，我们认为公司短期布局偏重宁波市的策略没有大的改变（2012  年3  月之前计划募投的46  家门店中有29  家在宁波市）。
        ◆内生性加强供应链整合，毛利率略有一定提升：
        内生性方面，公司大力开展农超对接，通过向农产品生产者直接采购，减少了中间流通环节和采购成本。此外公司通过菜场超市化，加强了生鲜经营能力，从而加强了供应链的整合。2010  年公司毛利率同比上升0.70  个百分点至17.14%，也反映了公司通过上述内生性环节整合带来的实际效果。
        ◆期间费用率同比上升0.53  百分点，销售费用攀升是主因：
        2010  年公司期间费用率同比上升0.53  个百分点至13.57%，其中销售费用率同比增加0.67  个百分点至12.03%，主要原因是公司外延扩张后进行了一定的促销和广告宣传开支。而管理和财务费用率略有下滑，主要原因是公司进行了一定的内部费用控制以及公司贷款减少导致利息支出同比大幅下降所致。
        ◆首次给予中性评级，短期估值有一定压力：
        我们给予公司2011-2013  年EPS  分别为0.38/0.45/0.51  元，以2010  年为基期的三年CAGR  为16.7%，认为公司六个月内目标价为9.50  元，对应2011  年25  倍市盈率。我们认为公司未来的看点在于通过在宁波地区密集布局，形成区域超市垄断优势，从而通过规模优势，降低成本，形成平价特色的良性循环。但鉴于目前较高的估值压力和PEG,  我们首次给予中性评级。
        ◆风险分析：
        公司部分租赁存在瑕疵和法律纠纷风险，外延扩张速度低于预期。