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德力股份研究报告:申银万国-德力股份-002571-合理股价为27.8-30.7元,预计首日价格在28元左右-110412

股票名称: 德力股份 股票代码: 002571分享时间:2011-04-12 11:50:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周海晨,徐晓
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 287 KB 分享者: 苑****亮 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        IPO  概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以28.80  元/股的价格发行2200  万股A  股普通股,其中网上发行1762万股(中签率1.26%),网下配售438  万股(配售比例18.75%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        发行价对应10年动态PE达43.0  倍,对应11年动态PE为30倍。扣除发行费用后,本次发行净募集资金为5.88亿元,超募资金为3.23亿元。
        公司为A股首家日用玻璃上市公司,目前水具酒具是主要收入和利润贡献。
        公司10  年收入5.09  亿元,净利润0.57  亿元;公司主要从事日用玻璃器皿产品的研发、生产与销售;产品结构含水具酒具、餐厨用具和其他用具类,其中前者为主要收入和利润来源,10年收入、毛利占比分别为66.2%和65.1%。
        销量带动收入稳定增长,毛利率稳中有升。公司产品销售受宏观经济波动影响较小,近几年收入稳定增长(08-10  年收入CAGR  30.2%);受益于原料石英砂采购成本低、均价稳定提升,公司毛利率由08年的22.5%提升至29.0%。
        行业增长稳定,公司借规模、成本及销售优势领军。我国日用玻璃品需求稳定增长,  07  年-09年需求量年复合增长率13.4%。下游酒店业、餐饮业增长迅速,城镇化进程有利于日用玻璃器皿普及。日用玻璃器皿生产是技术、资金密集型行业,具有规模经济特征。公司市占率约5%,为行业生产规模最大的企业,坐拥凤阳优质石英砂成本优势,并与40多个一类代理商及“两乐”、宜家、家乐福、麦德龙等建立了稳定合作关系。
        募投项目大幅提高高档产品产能,增加酒店业市场的竞争优势。公司拟发行2200  万股A  股,总投资额约为2.65  亿元,拟投资于3.5  万吨高档玻璃器皿生产线建设项目、玻璃器皿生产线技术改造项目。募投项目产能达产后扩张约49%,高档产品生产能力大幅提升,实现产品结构升级。
        

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