光大银行2010 年实现净利润127.9 亿,EPS 为0.32 元,基本符合预期,其中费用计提略高于预期,拨备计提略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
光大银行净利润同比增长67.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,净利息收入同比增长55.2%,净手续费收入同比增长49.1%,营业收入同比增长46.5%。净利息收入的同比大幅上升,主要是由息差同比大幅提升推动。光大银行净息差2009 年仅为1.98%,基数较低,2010 年回升至2.42%的正常水平。公司2010 年息差大幅提升的主要原因,是在保持资金成本基本稳定的情况下,生息资产收益率由2009 年大幅低于行业平均的3.37%提升至4.31%。平均生息资产规模同比增长为26.8%,低于其它股份制银行。
管理费用同比增长32.1%,主要受机构数量和人员扩张推动。光大银行2010 年网点同比增长25.5%,在上市银行中增长较快,平均人员薪酬提升约18%。我们预计光大银行未来几年的费用支出依然较高,成本收入比未来几年有可能接近40%。
光大银行资产质量继续向好,不良贷款率由2009 年的1.25%下降至0.79%,不良贷款余额由2009 年的81.2 亿下降至58.3 亿。关注类贷款也保持双降。
公司在 2010 年计提拨备32.5 亿,信用成本为0.47%,在上市银行中保持较高水平。目前公司拨备覆盖率为313%,拨备与贷款余额比例也达到2.48%。我们预计未来公司拨备计提会放缓,为费用增长提供一定的缓冲。
公司目前资本充足率为11.07%,核心资本充足率为8.18%,在上市银行中属于偏低水平。我们预计未来几年公司有较大可能提出再融资计划。
我们预计公司2011 年净利润为165.5 亿,EPS 为0.41 元,最新股价对应2011 年PE、PB 分别为9.69X 和1.69X,估值在上市银行中并不具备优势。同时考虑到公司目前质地偏弱,我们维持“中性”的投资评级。