要点：
        1  季度A  股整体指数上涨，但板块个股走势分化严重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低估值的周期股表现抢眼，而非周期股和成长股表现疲弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这与我们的年度策略报告中的判断基本一致。我们1  季度推荐的水泥、机械、有色煤炭、房地产和白电5  大板块均显著跑赢大盘。尽管市场对于资金面和政策面存在诸多疑虑，但如我们年度策略报告中所述，1  季度的实际市场资金面并未出现预期中的十分紧张的局面，但市场资金面的波动幅度超出了我们预期。
        中国经济发展真正的原动力仍来自于较为充沛的劳动力供给和较快的劳动生产率提高。而随着未来这两个原动力的逐渐衰减，中国的经济增速会逐渐放缓。放缓的过程大致可以分为三个阶段，即：劳动力供给和生产率增速下滑但工资和需求向上所导致通胀连续上升的“高增长高通胀阶段”、政策逐步收紧导致货币供应紧张后原有投资拉动效果减退但短期无新的经济支柱时的“低增长高通胀阶段”、以及总需求下滑后进入货币供应增速内生性下滑的“较低增长较低通胀阶段”。我们认为，目前我国还处于整个放缓期的第一阶段。
        从人口和技术进步等中国经济的自身条件看，目前我国经济仍有条件继续维持在第一阶段。受中西部开发、保障房和农村土地再利用等因素推动的固定资产投资仍是经济增长的支柱，而再库存进程的继续推进是支撑经济的短期因素。过快的政策收紧、恶劣的外部环境以及经济转型的失误都可能导致向第二阶段转化的加速。而当前的政策取向主要集中在避免过快的进入第二阶段。从各国的经验看，在这一时期的资本市场的总体表现可以概括为：“反复震荡、上下两难”。