研究结论
          公司  2010  年扣非后归属于母公司所有者的净利润同比增长39.20%公司扣非后EPS  为0.83  元，稍低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年实现主营业务收入24.64  亿元，同比增长17.88%，实现主营业务利润13.32  亿元，同比增长32.80%，实现营业利润6.97  亿元，同比增长48.21%，实现利润总额7.01亿元，同比增长48.25%，实现归属于母公司所有者的净利润为5.82  亿元，同比增长48.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.89  元，每股经营现金流为0.97  元。实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为5.43  亿元，同比增长39.20%，扣非后ESP  为0.83  元。净资产收益率为22.36%，上年为20.98%。
        分配预案为每10  股派发现金3  元(含税)。
        从公司的总体报表来看，虽然主营业务收入仅增加17.88%，但由于年内几次提价导致毛利率提高6.15  个百分点，因此主营业务利润增长幅度超过收入，达32.80%；而期间费用率仅上升1.31  个百分点，对利润增幅没有重大影响。总体业绩增长的另一个来源是投资收益。
        毛利率提升显著
        由于2010  年的多次提价，公司综合毛利率本年显著上升，为54.99%，同比上升6.15  个百分点。而2011  年1  月公司又提价约60%，公司毛利率将进一步提升，公司阿胶产品高端化显现。
        盈利质量较好，现金多用于投资
        公司本年经营活动产生现金流入6.35  亿，高于净利润，显示出较好的盈利质量；但公司投入理财产品的金额达14.79  亿，导致投资活动产生现金净流出12.59  亿，另外公司为支付股利等造成筹资活动现金净流出2.16  亿，综合减少现金流8.41  亿元，但公司资金余额仍充裕。
        投资建议
        公司每股收益0.89  元，低于我们预计的0.93  元的每股收益，主要是收入未达预期，但是其提价能力导致毛利率大幅提高，所以综合来看公司业绩只是略低于我们预期。
        公司采取了正确的战略发展方向，坚持价值回归也使阿胶价格稳步提升从而推动业绩增长，快速增长的势头有望得到延续，2010  年业绩虽略低于我们预期，但我们看到公司已经从政策、营销、管理等多方面促成阿胶价格的调整，我们相信公司让阿胶价值回归的策略能够获得成功，而且从公司2011  年1  季度预报来看，公司业绩预增长50%以上，达到我们预计的全年增速应无问题。我们维持此前2011  年1.22  元的盈利预测，同时上调2012年盈利预测为1.59  元(原预测为1.51  元，上调5.3%)，  预测2013  年每股收益为1.95  元，维持公司增持评级。