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三五互联研究报告:天相投顾-三五互联-300051-内延和外延两手抓-110411

股票名称: 三五互联 股票代码: 300051分享时间:2011-04-12 10:31:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 应巧剑
研报出处: 天相投顾 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 202 KB 分享者: wen****yn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年,公司实现营业收入1.73  亿元,同比增长35.9%;营业利润0.36  亿元,同比下降6.6%;归属母公司所有者净利润0.35  亿元,同比增长1.14%;基本每股收益  0.44元;分配预案:每10  股转增10  股派4  元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入保持较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司营业收入保持较快增长,一方面得益于原有业务继续保持较快增长,其中,企业邮箱和网络域名营业收入分别增长17.58%和17.35%至0.69亿元和0.38亿元,增速比2009年分别提高2.09和29.19个百分点,而网站建设营业收入同比增长43.94%至4434.63万元,增速同比提高20.7个百分点;另一方面,公司收购亿中邮信息技术有限公司70%股权,新增营业收入1428.64万元。考虑到公司募投项目推进和收购亿中邮及中亚互联,我们预计公司未来几年营业收入仍有望保持较快增长。
        期间费用快速增长,为未来发展做铺垫。报告期内,公司期间费用率同比提高12.85个百分点至55.31%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高10.02和7.07个百分点至41.48%和17.56%。公司销售费用同比增长79.19%,主要是由于薪酬费用和广告费用分别增长68.96%和1588.46%至5241.06  万元和307.34  万元,  而管理费用同比增长127.51%,主要是由于薪酬费用和无形资产摊销分别增长78.68%和243.84%至1129.14万元和452.55万元,同时,与上市相关的路演、酒会等导致咨询顾问费和招待费大约增加480万元。剔除上市相关的一次性费用计提,公司新增的管理费用和销售费用主要是由于加大了业务扩张的投资力度,这将对公司未来业绩增长产生较好的支撑作用,因此,我们认为未来期间费用率将会回落。
        内延和外延两手抓,未来值得期待。内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临,积极推进募投项目和提高自主创新能力,在确保原有业务在市场的中的领先地位同时,加快推出新产品,抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone,将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上,利用35phone的移动网络优势,重点整合SaaS管理类软件产品链,将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。而外延式发展将是公司未来发展的强力助推器。2010年,公司公开发行,获得净募投资金4.15亿元,超募资金2.68亿元,大幅提高了公司的资金实力。公司利用超募资金收购了亿中邮信息技术有限公司70%股权和中亚互联60%的股权,积极推动外延式发展,并且在2011年经营计划中,明确提出加大资本运作和相关领域的收购兼并工作,实现对产业链的整合。我们认为登入资本市场为公司外延式发展提供了强有力的支持,而外延式发展将成为公司未来发展的重要一翼,投资者应该积极关注。
        估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,以4月8日的收盘价26.02元计算,对应的动态市盈率分别是35倍、28倍和23倍,估值优势开始逐渐显现,考虑到公司未来良好的成长性,我们将公司投资评级上调至增持。

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