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研究报告:信达证券-策略研究:悄然转变的预期-110407

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-12 10:14:52
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄祥斌
研报出处: 信达证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 234 KB 分享者: 李雷****啊 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        4  月5  日晚央行决定,自2011  年4  月6  日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25  个百分点,其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理论上加息利空股市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,利率上调会压低资本市场的合理估值水平。其次,对于一些负债率较高的行业,诸如地产、航空、造纸等,会增加其财务成本。同时,由于金融机构存款总额要大于贷款总额,所以虽然近乎于对称加息的举措也会在一定程度上削减银行利润。最后,加息无论从哪个角度出发都会对经济增长起到负面影响,如此,强周期板块理应受到冲击。
        有意思的是,在如此背景下上证综合指数在略微低开后,即震荡上扬,量能也有效放大,尾盘甚至站上了围而不攻很久的3000  点整数关口。盘中,金融、地产、采掘等强周期板块强势上涨,出乎大多数投资者的预期。分析其原因如下:首先,继续大幅上调存准率、利率的预期正在悄然发生转变。虽然国际大宗商品价格飙升,国内又面临劳动力成本上升,粮食、公共产品价格向正常水平回归带来的通胀压力。为了从遏制住通胀的根源—流动性及负利率现象引发的通胀预期,很多投资者认为需要改变负利率现象,也即存款利率还需要加息100  个基点以上,同时,存准率甚至可以上调至25%左右的水平。其实,这种看法有失偏颇。一方面,3  月央行提高存款准备金率的原因已经被解释得较为透彻了,由于4  月到期央票高达4570  亿元、正回购到期2280  亿元,在加大央票、正回购回收流动性的同时,4  月继续提升存款准备金率的概率较大。但是,由于4  月后到期的央票、正回购总额有较大幅度的回落,其后继续提升存准率的概率也随之减小。另一方面,历史数据显示,2008  年2月CPI  高达8.7%,2008  年全年CPI  达到5.9%,但是当时存款利率最高点也仅为4.24%,负利率达到1.66  个百分点。很显然,2011  年由于翘尾因素在6  月后会逐步回落,而管理层对于全年CPI  能够控制在4%还是抱以相当大的信心,那么,存款利率在经过此次上调后,空间着实已经很小。如果结合易纲副行长最近的表态、我国经济增速已经放缓的现实、自2010  年以来央行已经连续9  次上调存款准备金率、4  次加息的举措,央行的处境就更容易理解,投资者预期的转变也就显得顺理成章。
        

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