公司  2010  年实现营业收入661  亿元，净利润17.6  亿元，分别同比上涨63%和65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年实现EPS0.78  元，其中房地产业务合计贡献净利润12.1亿，实现EPS0.54  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司全年业务亮点来自于供应链业务的量价齐升，营业收入同比实现73.9%的高速增长，同时受益通胀，供应链业务毛利实现了0.06  个百分点的上升。根据公司对供应链业务的长远规划以及公司目前也已形成的行业地位判断，我们预计公司此项业务近三年仍能保持20-30%的稳定增长，成为公司业绩成长的稳定贡献来源。但长期来看，受制于行业整体生态和竞争模式，我们认为供应链业务的毛利提升空间不大。公司供应链业务的主要发展方向仍在于通过上下游的资源整合，一方面做到规模的扩张，另一方面参股以获取产业链上的投资收益。
          受建设及竣工周期较长的影响，公司本年度房地产结算收入为49.4  亿元，仅实现1.69%的小幅增长。但公司年度房地产销售收入达78.1  亿元，同比增长78.3%，受此影响，公司年末房产销售相关预收账款为42.8  亿，同比大增416%。预收账款中2011  年可实现竣工结算的比例为77.6%。房地产业务进入集中结算将在2011  年为公司业绩持续保持成长提供保障。
          公司年末货币现金26.5  亿，年内到期付息负债为65.9  亿。公司年末资产负债率为81.7%，剔除房地产预收款后的资产负债率为71.3%，比上年末下降4.2  个百分点。公司复合的业务结构使整体资产负债率高于传统房地产开发型企业。由于无论是供应链业务或是房地产业务都属于资金密集型产业，公司对资金的需求将高于单一地产业务公司。公司2010  年新增了48  亿长期借款，可部分弥补2011  年150  资金开支需求，整体来看，公司资金状况仍比较紧张。
          预计公司今明两年EPS  为1.10  元和1.46  元，对应PE  为8X  和6X，公司估值仍属低位，地产+  物流复合业务带来业绩弹性想象空间，我们维持公司买入评级。
          风险提示：国内外贸易市场变化及房地产调控将可能引起公司业绩波动。