事件：中国联通将于4  月12  日推出新的iPhone  4“购手机入网送话费”合约计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即用户在选择iPhone  4  手机时，以4999  元或5999  元价格购买手机并入网，从中国联通66  元至886  元共10  档3G  iPhone  套餐中任选一档，签约在网24  个月，即可享受相应额度的话费赠送。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评及投资要点：
        iPhone  新政市场营销意义大于盈利贡献意义。据我们了解，此次新政将不止于iPhone  4，iPhone  系列各款手机均将纳入范畴，原“存话费送手机”模式仍将保留。尽管从理论上看“买手机送话费”的做法有助于将补贴成本分摊至各期，但我们观察新政，赠送话费金额约相当于客户承诺消费的40%，而“存话费送手机”模式中为每用户提供的手机补贴额约相当于月承诺消费额的75%。两相比较，老版合约政策对于用户更有诱惑力。
        考虑到用户对于终端优惠的偏好强过对于资费优惠的偏好，因此我们认为在初期阶段新政对于用户的吸引度将十分有限。但此次新政没有机卡绑定限制，除非用户如离网，将不能享受联通的话费返还政策，因而总体来看新政是为用户提供了更灵活的消费选择，一定程度上可以视为对前期“机卡绑定”政策的某种纠偏。因此，我们认为此次新政并不具有“买手机送话费”政策带来的盈利贡献意义。
          3  月用户数有望带来惊喜。进入2011  年以来，公司社会渠道经营形势喜人。社会渠道总数超过9  万，单日社会渠道发展用户高峰值达到10  万户/日，全年社会渠道发展业务占比将超过5  成。电子渠道单月交易额突破15  亿元，全年将突破200  亿元。在当前形势下，我们认为全年新增3G  用户数可达到2500  万，3  月单月新增用户数将有望达到180  万。在3G  市场仍处于发展初期的情况下，我们认为公司未来业绩的基础仍取决于当前在用户端的表现。
        盈利预测与估值：我们预测公司2011-2013  年业绩为0.13  元、0.3  元，0.56  元。我们认为3G  用户占移动用户比达20%时将迎来盈利加速拐点，2012  年公司将迎来业绩大幅提升。借鉴香港市场可比公司估值，根据EV/EBITDA  方法，未来12  个月目标价7-7.5  元，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：网络质量优化低于预期。