业绩简评
七匹狼公布 2010 年报:报告期内,公司实现营业收入22 亿元、净利润2.83 亿元,分别比上年增长10.59%和38.87%,EPS1 元,业绩基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分红方案为每10 股派发现金红利2 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
国内休闲服市场快速发展,同时公司通过各种经营手段强化“七匹狼”品牌地位,继续谨慎扩张的经营思路,“苦练内功”出效果。今年国内服装销售保持高速增长,公司以降低库存、谨慎扩张为主要发展策略,并且致力于精细化经营管理,依靠强大的省代销售体系、灵活多变的品牌建设和营销策略。在销售收入增长10.6%的情况下,实现了净利润的高速增长。
主营业务毛利率提升。得益于直营毛利的贡献,通过涨价化解成本上涨压力,供应链效率提高,主营业务毛利率上升4.7 个百分点,至41.6%。
公司谨慎经营,期间费用率基本持平。报告期内公司销售、管理费用分别增加6.7%、7.7%,都略低于收入10.6%的增幅,期间费用率稳中有降。
未来发展更值得期待:09 年以来,租金、生产成本和劳动力成本飙升,市场竞争加剧,以往纺织服装零售企业那种单纯依靠代理商开店的发展模式需要调整。公司秉承一贯的谨慎经营、积极应对的经营思路,开始对经营策略进行适当调整:1、加大对代理和加盟商扶持力度,通过直接和加盟商、经销商联系以及增加授信额度、强化终端形象和产品陈设来扶持,促进多开店、多开盈利店。10 年公司店铺总数净增加278 家,其中代理店铺净增加108 家;2、开始精细化经营,加强商品企划能力,了解终端市场需求,指导订货,以提高坪效。在当前成本上升、市场快速发展的情况下,我们赞同上述经营举措的实施,公司店铺总数有望在11 年保持10%左右增幅,未来业绩有望以30%甚至更高的速度持续快速增长。
盈利调整
对于公司这样的优秀品牌企业,我们一直建议采取买入并持有的投资策略,需要的是一个较好介入时机。当前不到23 倍的估值,投资价值凸显;我们预测公司 2011/2013 年净利润分别为3.88 、5.08 和6.68 亿元,分别同比增长37%、31.1%和31.5%,对应的EPS 分别为1.37 元、1.8 元和2.36 元。鉴于公司的高速成长性,我们给予公司11 年30 倍PE,对应的股价为41.1 元,仍然维持公司买入评级。