事件
4 月8 日我们参加了老板电器的业绩说明会;与公司副董事长任富加先生、董秘王刚先生、甘肃老板厨房电器销售有限公司总经理进行了交流,会议纪要详见正文。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论
“三年再造一个老板”,空间来自于渠道多元化、单店销售额提升、坚持既有定位丰富产品品类、选择合适的契机发展多品牌战略:我们认为公司能够凭借以上四点抓住潜力巨大的三四级和精装修工程市场,不惧一二级城市的房地产调控;相信2013 年实现30 亿收入目标(指老板品牌)能够实现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
①渠道多元化:2010 年公司无论是在一直是强项的KA 渠道、还是地方渠道、专卖店、工程通路、电子商务的拓展上都取得了突出进展;还将快速扩大各类网点数量和工程客户。
②单店销售额提升:三年提升30%。
③在坚持既有定位的基础上丰富产品线: 加大开发嵌入式厨电产品(符合高端定位),同时小家电业务再度重视,高端定位再次明确。
④正在考虑多品牌战略:高端计划引进外资高端品牌,“老板”作为公司自身的中端品牌线,将已经小有发展的“MQ 名气”作为低端品牌线。
看好厨房大家电市场的持续成长空间和整合空间,看好老板电器的竞争力: 厨房大家电兼有小家电、家具和大白电的属性:1)家具属性令厨房大家电的高、低端产品的价格可以明显拉开;销售渠道包含建材市场、精装修工程市场。2)与小家电类似是当前品牌集中度低。3)与冰洗产品相同的是城镇家庭保有量随着消费升级应能接近100%,而目前行业销量都只有一千多万台,相比冰洗内销量三、四千万台还有很大空间。因此,行业将走上充分竞争和整合之路,看好中高端定位的龙头企业。老板电器拥有品牌定位清晰+技术实力强+经销商关系稳固三大优势:1)中高端品牌形象经过多年积淀已获消费者认知和美誉;2)技术实力突出,产品性能优秀;3)股权设置到代理经销系统,有利于稳固和激励经销商。
盈利预测与投资建议
预计公司未来三年将保持 30%水平的收入和利润增速:2011-2013 年收入16.0、20.5、26.7 亿元,增速29.8%、28.5%、29.7%;净利润1.79、2.32、3.00 亿元,增速33.2%、29.7%、29.7%;EPS 为1.117、1.448、1.878 元。
由于上市首日价很高,此前我们一直给予持有评级;目前股价已回落至对应11X30PE;我们认为从复合30%增速的成长股角度,12 个月给予35X11PE-30X12PE 是合理的,即39.1-43.4 元,距离现价尚有17-30%空间,因此上调评级为买入。
风险
房地产成交量低迷可能会负面影响到公司短期阶段性的业绩增长速度。