业绩简评
        海正药业2010  年实现净利润3.66  亿元，EPS  0.756  元，同比增长34.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比我们预测的0.734  元略高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        销售收入增长平稳：2010  年公司实现销售收入44.8  亿元，同比增长14%。分类别方面：  （1）海正药品实现销售收入22.5  亿元，增速13.61%，其中抗肿瘤药增长20%、抗感染药下滑5%、心血管药下滑2%、抗寄生虫药增长36%、内分泌药增长38%，其中肿瘤药和抗寄生虫药超过我们的预期，抗感染和心血管比我们预期的要低。（2）非海正药品销售收入22.3  亿元，增速15%，毛利率4%，业绩贡献有限。
        国内制剂再次成为业绩推动力：2010  年公司海正药品销售中，传统业务API  原料药出口实现销售收入14.5  亿元，同比增长7%，增速不快；但海正成品药销售实现7.96  亿元，同比增长27%，继2008  年之后，第二次成为业绩增长推动力。
        增发结束为2011  年经营提供保障：公司一季度完成了增发，募集资金13亿元。募集资金全部用于全资子公司海正药业（杭州）有限公司拟投资建设的制剂出口基地项目。
        国际订单逐步落实：公司今年3  月份公告与美国辉瑞公司子公司辉瑞亚太生产有限公司在美国签订了CA  兽用药的供货协议，于2011  年开始向辉瑞亚太公司销售CA  兽用药，预计年销售收入约1500  到2500  万美元，协议期限为5  年。预计公司今年还有望有其他订单落实。
        盈利调整
        考虑增发摊薄影响，我们预计公司2011、2012、2013  年EPS  为0.921元、1.222  元、1.571  元，复合增速30%。
        投资建议
        我们对特色原料药行业一贯的观点是：相关的公司最近几年处于产业升级的关键时机，伴随着投入的加大，愈发接近目标。我们相信海正药业是国内医药企业中最有希望走向世界的企业之一，具有长期价值，我们维持长期“买入”评级。
        风险提示：订单的不可预测性；国内制剂市场开拓对公司精力牵扯。