研究结论
增长迅速、格局稳定的铁路行车安全监控行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】安全是铁路行车的头等大事,在中国铁路正在步入高速时代的大背景下,行车安全的重要性更为突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据铁道部科学技术信息研究所统计,我国铁路行车安全监控系统的总投资额2009 年为11.1 亿元,2012 年预计可达到41.45 亿元,约占铁路信息化总投资额的15%,正处于高速增长期。2009 年度市场排名居前的四家行车安全监控系统供应商总计占有49.45%的市场份额。各大厂商主要依靠各自的优势产品获得业务收入和维护市场地位,市场竞争格局比较稳定。
公司是铁路行车安全的守护者。成立至今成功实施了近400 个行车安全项目,经过十几年的积累,积累了重要的客户资源,公司市场占有率和先发优势明显。根据铁道部科学技术信息研究所统计,2008 年、2009 年公司在行车安全监控系统领域的总体市场占有率为17.2%和20.1%,均位列行业第一。
未来投资亮点一:手握订单,增长无忧。2010 年截至招股意向书签署日,公司已中标并签订合同的项目合计1.49 亿元,已中标但尚未签订合同的项目2.84 亿元,加上2009 年签订尚未在当年确认收入的合同金额为1.87亿元,合计在执行的合同金额达6.19 亿元,2010 年预计确认2.34 亿元收入,加上近期公司中标的6475 万元哈大防灾项目,保守估计待确认订单额达4.50 亿元,保证了公司今明两年的业绩快速增长。
未来投资亮点二:防灾监控系统有望迎来爆发增长。我们预计未来5 年内防灾系统市场容量在28 亿元左右,在高铁建设高峰期过去后,防灾系统在既有铁路市场也有望陆续铺开。目前防灾监控系统主要包括风、雨、雪、异物等监测对象,预计未来还将增加地震、泥石流监测等,每增加一个监测对象将带动约25-30%的市场增量。由于公司采取模块化的研发方式,产品功能可扩展性强,容易派生出很多新产品,将成为公司新的利润增长点。
未来投资亮点三:系统运营调度和维护升级驱动公司成长。由于公司的综合视频监控系统和防灾安全监控系统都属于铁路行车安全新一代的产品,定制性较强,原有的铁路运维公司很难运营维护这些新系统,目前主要依靠公司在质保期内提供售后服务,铁路运维领域是一个无比庞大的市场,未来公司将会不断延伸产品研发和应用领域,向上逐步涉足铁路的运营调度和综合运维领域,将给公司带来持续的收入来源。
我们预计公司 2010-2012 年EPS 分别为0.47 元、0.86 元、1.33 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2011 年45 倍PE,12个月的目标价为38.7 元,首次给予公司“增持”评级。
风险因素:公司可能存在主营业务依赖单一市场和行业竞争加剧风险。