◆业绩符合预期，2010  净利润同比增速3.22%：
        2010  年公司实现营业收入100.41  亿元，同比增长14.53%，基本符合我们之前102  亿元的预判。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而归属母公司净利润2.37  亿元（EPS  0.59  元），同比增长3.22%，基本符合我们之前2.42  亿元的估计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若考虑3Q2010  关店产生的违约赔偿，2010年扣非经常性损益后的净利润2.37  亿元，同比增长15.38%。公司分配预案为每10股派发现金红利5  元（含税）。
        ◆外延全面复苏尚需时日，但经营已走出谷底：
        内生增长方面，公司同店增长4.52%，利润总额增长7.60%；其中分区域来看华南地区仍是公司销售收入的主要来源，销售占比维持在45%以上，华南、西北、华北、西南地区同店收入增速分别为5.59%、0.23%、13.51%和3.41%。华南地区同店增长缓慢主要是由于福建省和湖南省是公司新进区域，尚需一定的培育期。
        外延方面，公司  2010  年全年新开门店仅10  家，改造门店1  家，慢于09  年拓展19  家门店的速度，从而减缓了外延收入的增速。但鉴于公司近期较为进取的门店扩张速度，或暗示目前经营状态已经走出谷底。
        ◆毛利率基本与09  年持平，销售管理费用率略有增长：
        公司10  年综合毛利率均提升了0.01  个百分点至20.81%，符合之前公司提出维持毛利率稳定不变，将毛利率增长部分让利给客户，采取低价营销的策略。但销售费用率和管理费用率分别增加了0.46  和0.4  个百分点。销售管理费用率增加主要是由于1）职工人数和职工薪酬水平的上升以及租金的提升；2）总部、区域公司管理人员有所增加。
        ◆两大投资项目公告，有利于后台物流建设：
        公司同时公告拟用自有资金1.07  亿元建设广州配送中心二期以及1.45  亿元建设成都配送中心（常温仓）项目。我们认为公司投入配送中心等物流设施，有利于后台供应链的整合以及经营效率的提高，短期或不能有立竿见影的作用，但对于未来异地扩张来说，物流平台的好坏决定着超市扩张的高度和渠道下沉深度，因此我们认为广州和成都的物流平台建设有利于加速上述两地未来扩张的速度。
        ◆维持增持评级：
        我们调整公司2011-2013  年EPS  分别为0.72/0.93/1.23  元（  之前为0.82/1.02/1.40  元）的预测，以2010  年为基期未来三年CAGR27.6%，给予公司六个月24  元目标价，对应2011  年33  倍市盈率。我们认为公司单从短期业绩上来看由于10  年的低基数仍然存在改善空间，且公司采取总部采购集权后毛利率方面或将会进一步提升。长期而言公司虽走出谷底，但是否走出低谷还需根据公司近期湖南、福建等地区异地扭亏情况做判断，故维持增持评级。