本周债市对加息出台表现得“若无其事”，主要体现在债市收益率基本无明显上行，信用产品收益率更以小幅下行为主，同时债市成交量也有活跃放大迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次加息冲击影响较温和总体符合我们预期，其首要原因是本次加息是在控制信贷和楼市的“前端效力”已开始显现情况下再行加息，因此其基本面背景不同于前三次加息，且其加强和巩固紧缩效果的作用也将更为突出；次要原因则是与上轮加息周期高点水平相比，本轮加息周期转入“后半场”已更确凿，对应债市运行节奏进入震荡波动格局也将得以延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为其中首条原因更为根本，在前期系列紧缩政策密集叠加且对核心领域调控初步见效阶段，决策层愈继续加紧调控对债市愈弊小利大，如出现调控过头则债市将迎来更大的政策超调和经济衰退机会（目前还不能明显看到）。对短期内影响市场的因素而言，在货币资金方面，央行将对目前流动性过松状况继续采用准备金率和公开市场等综合手段进行对冲，R007  有望逐步上行至2.90%一带，但类似去年底和今年春节前的资金过紧状况应难重演；在基本面因素上，3  月份及第1  季度系列宏观数据即将公布，预计经济增速开始显现回落，但通胀拐点仍不完全明朗，因此目前仍处于控通胀的关键阶段；在政策面因素上，第2  季度内继续加息的可能性较小，准备金率则有望首先在4  月份内继续上调一次，但加息或提高准备金率实际出台对目前债市均难形成过分冲击，另一方面如政策重陷观望犹疑则反而需要关注经济再起及通胀转强的风险。就债市本身估值而言，我们认为本周央票发行利率已一步到位，目前央票一、二级市场利率也基本接轨，因此短端利率已基本告稳；中长期利率方面10  年期国债标杆利率目前处于3.90%，我们认为第2  季度其正常波动区间位于3.90%-4.0%，预计近阶段也以稳为主；信用产品目前仍具有较明显信用利差优势，在震荡市中其高票息、高保护的特点也更为显著，因此相对更具估值优势及上涨机会。
        综合以上分析，我们认为本周债市在成功经受最新加息“考验”后，其震荡市特点已更为显著，未来一周内系列宏观数据发布有可能表明目前仍处于控通胀的关键阶段，在政策不得放松的背景下信用产品可作为目前重点配置品种。