报告摘要：  
        业绩低于预期，受费用和拨备拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年实现归属母公司股东净利润68亿，  同比增长20.8%；4季度单季实现归属母公司股东净利润8.56亿，环比下降58.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年业绩低于预期的原因是费用增加偏快。全年成本收入比较2009年提高4个百分点。另外，年末拨备计提较多，4季度信用成本环比增加高达108bp。
        结构因素导致全年息差表现不佳，4季度息差环比上升8bp。2010年净息差较2009  年略有下降，主要由于结构因素(贷款占比低于2009年末5.4个百分点，活期存款占比降低3.5个百分点)。4季度净息差较3季度环比上升8bp，主要是生息率上升的推动（生息率环比上升14bp，付息率环比上升6bp）。下半年存贷利差明显上升，贷款利率较上半年上升22bp。
        零售占比上升。新增贷款中个人贷款占比明显上升。2010年零售贷款增速达到71%，而企业贷款增速仅为17.3%。年末票据占比下降到0.6%，余额仅为18.6亿。
        资产质量良好。年末不良较3季度双降。不良余额微降0.12亿，不良率为0.69%，  较3季度末下降3bp。拨备覆盖率提高至307.15%，拨备占贷款余额的比重为2.13%。
        定增超出预期。截止2010年末，北京银行资本充足率和核心资本充足率分别为12.62%和10.51%，资本充足，但却推出定增计划是超出市场预期的。计划募集资金总额为118亿，发行数量10.85亿股，定价为每股10.88元，发行对象为华泰汽车、中信证券、泰康人寿、恒天集团、南方工业资产管理、华能资本服务、力勤投资、西安开源、国家开发投资公司和国投资本控股。  定增完成之后核心资本充足率可以提高至13%左右，在目前信贷控制和城商行异地扩张限制的环境下，这样的资本水平略显过剩。
        投资建议：北京银行在异地扩张中费用的压力非常明显，而活期存款优势也逐渐弱化，我们预计北京银行2011年净利润增速23.4%，对应2011年PE和PB分别为10.8倍和1.5倍，下调评级至增持-A。  
        风险提示：资产质量恶化。