投资要点：  
􀂾    由于中信建投和中信产业基金不再合并报表，2010年公司总资产同比下降25.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中：生息资产同比下降41.5%；自营证券下降6.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
􀂾    经纪业务盈利能力进一步下降。公司合并手续费净收入同比下降27.7%，其中手续费收入下降21.6%、手续费支出增长86.5%。股基权债全口径的佣金比率由1.19‰下降至0.88‰；手续费支出收入比上升7.32%%至12.65%。  
􀂾    投资收益大幅增加，主要是2010年出售中信建投53%股权当年取得57.97亿元收入和自营业务收入的增长。公司分别于2010年11月和12月完成中信建投45%、8%的股权交割，使得投资收益大幅增长，同比增长215%。自营业务收入同比增长68.3%  
􀂾    资产配置结构变化带动自营业务收益率上升。2010年公司加大了权益类资产、减少了债券的配置；权益类资产和债券资产占净资本的比例分别为63.4%、59.6%，去年为103.5%、49.9%。自营收益率上升3.6%至10.6%。  
􀂾    投资银行业务市场分额下降显著。虽然总承销金额和总承销收入同比增长6.4%、23.5%，但公司的股票主承销金额的市场份额由09年的24.13%下降至11.08%；债券主承销金额的市场份额从11.3%下降至8.85%。  
􀂾    成本费用同比增长31.4%，主要是职工费用和基金营销费用的增长。2010年公司新增营业部36个，其中主要分布在浙江、山东和河南等二三线城市。成本收入比上升1.8%至41.5%；扣除自营收入的成本收入比上升17.4%。  
􀂾    在不考虑出售华夏基金股权收益的情况下，预计公司2011-2012年实现归属于母公司净利润7826.15、8263.96百万元，对应每股收益为0.79元、0.83元。目前股价对PE为18.8X、17.8X，对应PB为1.9X、1.7X。2011年预计公司将完成华夏基金的股权转让，考虑到行业前景和公司未来的盈利能力，维持审慎推荐的投资评级。  
􀂾      投资风险：市场风险、行业政策风险、公司经营风险。