五粮液发布  2010  年报：2010  年全年公司实现主营业务收入155.4  亿元，同比增长39.6％；主营业务利润60.9  亿元，同比增长32.9％；归属上市公司股东净利润44  亿元，同比增长35.5％；摊薄每股收益1.16  元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        每10  股派现3  元(含税)，不转增，不送股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        发展趋势旺盛，量价齐升：2010  年公司继续保持旺盛的发展势头，酒类产品销量增加，五粮液酒销量达到12800  吨，同比增长23%，高价位酒收入同比增长51.07%，中低价酒同比增速为13.97%。我们认为，在宏观经济不出现大幅波动、国家产业与税收政策基本保持稳定的大前提下，从长远看，白酒行业景气将继续在高位运行。
        四季度费用较高使得利润低于预期：过去一年原材料价格及人工成本不断上涨导致生产成本增加，新产品永福酱酒的推出以及市场广告力度的加大导致营销费用增长，使得2010  年公司净利润率为28  %，较去年同期下降3.1  个百分点。尤其是四季度公司销售和管理费用率同比提升6.2和4.8  个百分点，使得四季度净利润增速仅为5.8%。
        六和液存在放量潜力：2011  年1  月30  日起五粮液上调零售终端指导价100  元至889  元，我们认为五粮液存在上调出厂价的预期。提价后，将留出巨大的空间需要中档酒来填补。六和液定位于五粮液与五粮春之间，公司今年计划把这一品种作为重点推广的中价位酒品，存在放量潜力。
        预计  2011  年公司仍将维持稳定增长：我们看好五粮液在未来3  年内的量价齐升，认可公司改善营销策略，下沉销售渠道的思路。我们认为公司提价、新品运作与中档产品放量均存在超预期的可能，公司未来2-3  年将保持20-30%以上的增长速度。
        盈利预测：我们预测2011-2012  年公司EPS  分别为1.56元、1.96  元，按照行业平均2011  年25  倍估值，对应合理价格39  元，按2011  年3  月29  日收盘价31.66  元进行计算，尚有23%的上升空间；考虑到公司提价、新品运作与中档产品放量均存在超预期的可能，我们建议上调至  “推荐”的投资评级。
          风险提示：（1）渠道下沉扩展受阻；（2）公司销售情况低于预期；（3）产品提价时间晚于预期。