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苏宁电器研究报告:华鑫证券-苏宁电器-002024-行业优势明显,未来发展可期-110316

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2011-04-11 17:26:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 万蓉
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 158 KB 分享者: 浩****士 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          苏宁电器发布  2010  年报:报告期内公司实现营业收入755.05亿元,同比增长29.5%;营业利润54.28  亿元,同比增长40.1%;归属上市公司股东净利润40.11  亿元,同比增长38.8%;摊薄EPS  0.57  元,每10  股派发现金1  元(含税),符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          各项财务指标优异:2010  年经济基本面趋好,消费市场平稳较快发展,激励政策、产品升级促进家电行业迅速回升,加上公司三、四线城市渠道下沉积极有效,收入同比增长29.5%;主营业务毛利率16.59%,上升0.93  个百分点,原因是公司供应链进一步优化,定制、包销、OEM  等采购手段不断深入,各类产品毛利皆有提升并将保持稳步上升态势;销售费用和管理费用率基本保持稳定水平;应收帐款周转率同比下降147.3%,经营性现金流量同比下降30.1%,主要是“家电下乡”和“以旧换新”政策推进公司垫付补贴款,以及公司为改善与供货商之间的关系,较上年度适当增加了供应商货款的预付。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          门店持续快速扩张:截止报告期末,公司新开连锁门店396家,关闭/置换门店26  家,净增加连锁门店370  家。公司在大陆、香港,日本合计拥有连锁店1342  家,可比店面销售收入同比上升15.97%。我们认为,在消费升级的大背景下,随着外部经营环境的改善以及家电下乡政策的推广,公司将重新实施积极开拓的战略,加速门店扩张。
          营销变革、供应链优化积极有效,苏宁易购发展良好:公司增设品类管理部门,细化商品管理,优化供应商、运营商合作模式,品类经营管理能力进一步提升;公司加快推进物流基地选址、建设工作,逐步形成高度扁平化的组织、运营模式,对公司在三、四级市场的快速发展提供了强大的管理能力。苏宁易购业务实现含税销售金额约为20  亿元,发展良好,面向未来十年的发展战略已经基本确定。
          苏宁为首的行业格局:2011  年初,百思买正式关闭中国大陆的9  家门店,经营业务将全部整合到旗下的五星电器中。我们认为,百思买关店显示苏宁和国美两寡头的竞争格局已基本建立,第二波市场进入者很难再撼动。考虑到国美近期扩张脚步放慢、优势丧失,苏宁为首的行业格局逐步确立。
          盈利预测:预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.76、1.00、1.27  元,以3  月15  日收盘价13.78  元计算,动态PE  分别为18、14  和11  倍,价值明显低估,维持“推荐”的投资评级。
          风险提示:(1)渠道下沉扩展受阻;(2)未来通胀导致租金上涨,侵蚀公司利润。

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