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研究报告:申银万国-继续持有石化转债:转债周报-110411

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-11 17:05:23
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱岚
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 306 KB 分享者: 王****萍 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1)石化:
        1、此次调价之后,中石化在4  月的炼油利润有望重返盈亏平衡,但中石化当下用以炼油的原油成本是大约2个月前决定的,因此我们依然担心整个2  季度中石化的炼油盈利情况,因为其原油成本将较现在上涨12.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果保持目前的调价节奏,且油价始终低于130  美元,则全年炼油亏损的可能性不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2、化工业务方面,虽然石化的化工业务1季度盈利能力仍然较好,但由于油价上涨和相对低价原料库存的逐渐消耗,毛利空间有所收窄。从长期看,由于供给增加不多,但需求增长较快,化工部分的盈利能力仍然看好。3  在油价高位震荡、利比亚地缘政治紧张短期无法缓解的情形下,估值较低的中国石化的走势更多取决于投资者的情绪。近期低估值大盘股和周期品的行情,可能会助推石化短期的表现。石化转债本周五收盘价为109.23  元,转股溢价率约为20%,建议继续持有。
        2)国投:国投转债近期主要受益于电价上调的概念。目前市场对二季度电价是否会上调仍有分歧,但认为上调可能性大的预期较多。从历史上第一次和第三次煤电联动调价情况来看,电力股在调价前超额收益明显,而调价后会大幅回调。因此,我们认为当国投转债价格超过125  元以后,不宜过多追涨,一方面,政策执行时间低于预期的风险仍然存在,另一方面,即使预期兑现,兑现后股价回调的风险也需关注,届时需要根据当时转债的风险收益特征选择是否要提前减持。3)建议继续持有博汇,我们认为博汇一季报较好的业绩将有助于加强市场对其今年增长的信心。银行转债依然是配置的首选,其中我们更看好工行。塔牌已发赎回公告,转债将于2011年5  月31  日起停止交易和转股。塔牌转债的赎回公告日距赎回日的时间非常长,给予必须转股的投资者更宽松的时间选择,也缓解了转债转股对正股的负面压力。本周五塔牌转债的收盘价超过148  元,我们建议高风险投资者在塔牌上涨过程中逐步减持。
        

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