2010  年业绩分析：实现收入45.6  亿元，同比略增9%，净利润11.5  亿元，同比略降5.7%，EPS  2.54  元，经营现金流良好，每股经营净现金达2.92元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要产品VE、VA  价格略有下降，导致整体毛利率同比降3.8  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        营业、管理费率同比上升0.7  个、0.2  个百分点。期末无银行借款，账上现金达14.4  亿元，但由于人民币升值产生汇兑损益4746  万元，财务费用同比上升0.5  个百分点。计提存货减值及应收款坏账准备产生资产减值准备3088万元，固定资产处置及捐赠等产生营业外支出3237  万元。运营良好，存货、应收款周转均有所加快。拟每10  股派现7  元（含税）。
        最大利润贡献仍来自合成VE，抗耐药品种增长快速：合成VE  实现收入22亿元，同比基本持平，收入占比48.2%，销量折合50%粉约2.1  万吨，不含税均价约105  元/公斤，同比下降约5%，但由于技改收率提升，VE  毛利率同比仅下降1.9  个百分点至56.2%，毛利占比65.5%；VA  实现收入2  亿元，同比持平，但由于价格下降导致毛利率同比下降6.8  个百分点；抗耐药品种盐酸万古霉素实现收入1.4  亿元，同比增长56%，其原料药、制剂分别增长63.1%、33.5%；替考拉宁原料药、制剂收入同比分别增长89.6%、43.6%。
        4  季度单季度来看：4  季度实现收入10  亿元，同比下降17%，环比下降17%，主要是09  年4  季度VE  价格处于高位，2010  年4  季度VE  价格则比较疲惫。但由于4  季度销售费用仅800  万元，单季度EPS  0.62  元，环比仅下降4%，同比下降43%。
        预计  VE  价格稳中有升：受成本因素推动，DSM  3  月份公告产品提价5～10%后，目前VE  报价有所提升，国内含税报价约130  元/公斤，较前期上调约10%。VE  产业格局较好，日本地震对DSM  中间体供应可能造成影响；另一方面，VE  需求相对稳定，但海关数据，2010  年全行业出口3.72  万吨，同比上升30.6%，均价18.5  美元/公斤，下降3.3%。整体我们判断VE  近期价格稳中有升。
        业绩预测：预计2011～2013  年收入同比分别增长8%、9%和9%，净利润同比分别增长10%、11%和11%，实现EPS  2.8  元、3.12  元和3.46  元。
        维持“审慎推荐-A”评级：公司无债务，现金流丰富，VE  产业格局良好，在研新药陆续获批将改善收入结构、提升估值，目前股价对应2010  年预测PE  12.7  倍，维持“审慎推荐-A”评级。主要风险是VE  毛利占比较高，其价格走势将对公司影响较大