公司主要从事珠宝首饰的研发、设计、生产和销售；黄金饰品需求稳定增长，为公司主要的收入和利润来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司10  年主营业务收入40.29  亿元，净利润2.17  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）黄金饰品为公司主要收入和利润来源，年产能达3  吨，10  年收入和毛利占比分别75.5%和51.1%。黄金饰品拉动近三年公司营业收入稳定增长，优势产品铂金饰品受原料价格影响波动较大，镶嵌饰品较为稳定。
        公司经销毛利率受原料价格影响波动较大，渠道结构调整和品牌知名度提升将进一步提高公司毛利率。公司目前以经销模式为主，毛利率受黄、铂金价格波动影响较大，未来有望借助募投项目，降低经销占比、提高品牌溢价，从而稳步提升毛利率。
        珠宝首饰行业受益消费升级，增长前景看好，品牌效应日益凸显，集中度有望进一步提升；公司全国性的销售网络，前三的市占率和完整的产业链，使其具备较强的竞争优势。奢侈品行业受益消费升级，预计未来五年消费额CAGR达10%-15%；我国人均金银首饰消费量较低，未来有较大增长空间。公司凭借全国性销售网络、位列国内前三的市场占有率和完整的生产链，积极发展专柜和直营店销售模式，未来将充分分享行业广阔的成长空间。
        募投项目大幅提高专营门店数量和产能，丰富产品种类。本次发行不超过6000  万股，拟募集资金9.23  亿元，用于销售网络建设、生产基地建设、研发设计中心三个项目。项目建成后将新增5  家直营店，180  家专柜，进一步扩大销售网络；同时提高设计研发能力，可生产产品种类从12  万种升至32万种；黄金、铂金、镶嵌饰品产能分别增长85%、73%、167%。
        风险因素：原材料价格波动风险，渠道拓展进程未达预期的风险。
        盈利预测及询价建议：珠宝首饰行业未来将受益于消费升级实现快速增长，公司下游需求向好；专柜、直营店的进一步渠道开拓，将有助于公司市场份额提升、毛利率改善。我们预计公司11-13  年摊薄后EPS  为1.24  元，1.71元和2.13  元，10-13  年净利润CAGR  为33.2%，综合考虑公司行业地位及可比公司估值，我们给予公司11年28-31倍PE，对应合理价值区间为34.7-38.4元，考虑到IPO询价折让因素及近期发行的公司询价估值情况，我们建议的询价区间为31.2-34.6  元。